中信期货-股指衍生品周报-期权-：情绪短期偏强拐点明显，节前多波动率布局-210925

1. 策略推荐：情绪短期偏强拐点明显，节前多波动率布局股指方面，IC短期面临政策风险，但中期趋势不变。

2. 恒大事件扰动阶段消除，宽信用政策下，市场难出现系统性下跌。

3. 与此同时，抑制通胀政策风险近期出现，这阶段抑制涨价链情绪，周期板块短期进入震荡状态，但中期来看，由于欧美缺电、四季度进入供暖季，产能受限逻辑并未出现证伪迹象，在此背景下，中期通胀主线不变，涨价链行情未结束。

4. 目前来看，当前市场整体情绪表现出明显的短期情绪偏强的拐点，一是目前期权集中成交价差值率大幅拉升至近半年来的最高位水平，市场整体多空分歧较大，当此指标较高时基本都对应着市场短期情绪的拐点；二是期权集中成交价重心也大幅走高至7月以来的最高位水平，市场整体的交易重心明显偏上。

5. 从期权端来看，市场整体表现出明显的偏强情绪拐点，建议期权标的国庆节前适当布局偏多策略为主。

6. 马上更长的国庆假期又要到来，节前在对冲及交易力量的整体影响下，假期效应料仍将明显影响各期权隐含波动率走势，在目前各期权隐波短期再度回调的背景下，节前波动率偏强运行的概率较高，建议节前以多波动率策略为主。

7. 偏激进投资者可以双买的多Vega策略进行，相对偏谨慎的投资者，可通过多近月隐波，空远月隐波的期限结构策略参与。

8. 风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期谨慎情绪再起策略回顾：日度与周度策略表现均偏强我们在中秋节前的策略报告中推荐标的短期调整风险上升，适当布局防守型策略。

9. 从节前的市场情况看，各期权标的整体呈现持续回落的态势，表现与我们预期的较一致，节前最后一个交易日我们判断情绪或迎拐点，节前的熊市价差组合及节后的牛市价差组合均表现强势，周度策略平均收益率为19.31%。

10. 每日观点策略与周度策略基本维持一致，节前持有熊市价差组合，节后转为牛市价差组合，整体表现与周度策略相同，日度策略平均收益率为19.31%。