中信期货-农产品季度报告-油脂-：低库存支撑强现实，高位高波动高风险-210926

1. 2021年三季度行情回顾：相比蛋白粕市场震荡走低及波动率回落，2021年三季度油脂市场呈现高位震荡，波动加剧的特征。

2. 6月中旬油脂跟随整个市场调整后，快速步入上行通道，尤其棕榈油领涨油脂市场，主力合约在8月中旬甚至创2020年上涨以来新高。

3. 而豆油、菜油主力则逼近2021年3月份最高水平。

4. 9月中旬马来宣布引进3.2万劳工，当日盘面大跌，但次一交易日低开收高。

5. 显示市场对油脂累库仍持怀疑态度。

6. 在低库存现实面前，市场仍选择逢低买入。

7. 2021年四季度行情展望：首先，美联储基本定调taper,时间表或提前至2022年中。

8. 流动性收紧仍会持续影响市场，尤其不断走高的的商品价格估值。

9. 其次，从基本供需层面看，棕油四季度开启减产季，产量增幅或持续低于预期；豆油累库或偏慢，因油厂开机率偏低；菜油供应吃紧。

10. 需求端，四季度传统消费旺季，尽管疫情可能导致增幅不及预期，但需求总量增长趋势难改。

11. 于是，宏观与供需相悖，预计油脂波动仍较大，呈现高价高位高波动特征，阶段性或再创新高。

12. 三高行情也酝酿高风险，做多需提高警惕，及时离场。

13. 风险提示：1）棕榈油产量超预期增长；2）油脂消费大幅下滑；3）做多资金离场。