国泰君安-每日报告回放-210923

1. 事件点评：《Taper沟通充分，开启仅待9月非农》2021-09-23疫情短期拖累经济复苏，联储上调2021年通胀判断但坚持“暂时性”通胀的观点。

2. 经济方面，美联储将2021年经济增长预期从7.0%下调至5.9%，主要原因是疫情的拖累。

3. 不过联储同时上调2022年经济增长预期至3.8%，反映了经济复苏的延后而非受阻。

4. 通胀方面，联储分别将2021年PCE/核心PCE预期上调0.8/0.7个百分点，但继续认为通货膨胀是“暂时性”的。

5. 就业方面，联储将2021年失业率预期从4.5%上调至4.8%，但其他年份和6月保持一致，显示联储承认短期劳动力市场恢复不及预期，但对长期就业复苏仍保持乐观。

6. 如果9月新增非农就业达到50万，预计联储将在11月宣布taper，并计划在2022年年中完成。

7. 7月议息会议以来，我们持续强调美联储大概率将在11月或12月宣布taper。

8. 鲍威尔也表示“最早可能会在11月的议息会议上宣布taper”，而前提是需要一份较好的就业报告。

9. 我们认为9月新增非农就业达到1~8月均值的50万，就可以算满足条件，那么11月宣布Taper将是“板上钉钉”。

10. 鲍威尔认为在2022年中时完成taper是合适的，倒推taper大约持续8个月的时间，即每月缩减150亿美元购买，预计将是100亿国债和50亿美元MBS的组合。

11. 联储官员中位数加息预期迁移，2022年首次加息概率进一步加大，同时2023年加息次数增加，主要触发因素可能是通胀。

12. 半数官员认为应在2022年首次加息，较6月时增加2人。

13. 联储官员预计2022/2023/2024年将分别加息0~1/3/3次，而市场预期分别为加息0/2/3次。

14. 我们前期提到美国可能会首先从重滞不重胀转向对通胀的关注，2022年通胀压力延续或将成为加息的触发因素。

15. 市场对11月taper和2022年首次加息均已有一定预期，整体冲击有限。

16. 会议声明和SEP发布后，权益市场反应不大，美股小幅波动后平稳收涨，主要是因为对于taper和加息时点均有一定预期。

17. 短端美债收益率和美元指数对加息较为敏感，美元指数走强至93.4，10y-2y和30y-5y的期限利差分别收窄3.4和4.5个BP。

18. 预计债务上限问题将在10月解决，但本次较以往存在更大不确定性。

19. 9月22日，美国众议院投票通过暂停债务上限至2022年12月的法案，预计在参议院将无法得到共和党支持而难以通过。

20. 预计债务上限问题的大概率会通过两种途径：1）民主党将债务上限加入3.5万亿美元预算决议；2）民主党削减支出规模，以换取共和党妥协合作。

21. 本次两党博弈尤为复杂，我们认为只有到“大限”前才能够达成妥协。

22. 宣布taper对市场冲击有限，而随着债务上限问题的解决，预计四季度美元流动性将迎来边际拐点，在债务上限问题解决之后，财政部将扩大发债规模并转向抽水，叠加联储购债规模缩减，长端美债收益率预计将迎来稳步抬升。