开源证券-胜宏科技-300476-公司信息更新报告：间接持有珠海越亚股权，布局无芯封装载板业务-210924

　　胜宏科技(300476)
　　公司受让科发富鼎财产份额，享有珠海越亚股权，维持“买入”评级
　　公司公告使用自有资金8958.94万元受让宁波科发富鼎创业投资合伙企业98.97%的财产份额，其主要从事创业投资，持有珠海越亚半导体有限公司2.16%股份，交易完成后，预计公司将实现对珠海越亚的间接持股从而享有珠海越亚股东权益。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为70.9/100.3/127.3亿元，归母净利润为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS为1.07/1.64/2.11元，当前股价对应PE为23.8/15.6/12.1倍，考虑公司不断布局HDI、IC载板等高阶产品，伴随海外客户步入放量期，盈利能力再上新台阶，维持“买入”评级。
　　受让珠海越亚，补齐封装载板业务拼图
　　珠海越亚主要从事无芯封装载板的研发，由方正集团与以色列AMITEC公司共同投资组建，认缴出资金额分别占注册资本的39.7%/39.7%。珠海骏亚在内资封装载板企业中位列前三，全球首家利用“铜柱增层法”实现“无芯”封装基板量产的企业，细分产品射频模块封装载板、高算力处理器封装载板、系统级嵌埋封装产品处于世界领先地位。根据CPCA印刷电路披露，珠海越亚2018-2020年营业收入分别为4.1/4.7/9.2亿元，从内资PCB厂商中排名第91位跃进至第30位。
　　坚定产品升级之路，人才引进兼容并蓄
　　公司是内资厂商中产品、规模配套最积极的厂商，与客户未来2-3年的新方案契合度高。公司坚定产品升级之路，从传统多层板向HDI、IC封装基板等产品进军，有望受益于AIoT终端应用放量及半导体材料国产化浪潮。公司在HDI、网通类产品领域具备可借鉴的成功经验，管理层积极进取，并且从外部引进台资、外资厂商核心团队成员，及时对接客户产品。公司有望通过间接持有珠海骏亚股权，实现客户、产品、技术协同，目前在体内已有IC载板试产线，规划南通新厂区布局IC封装基板，“内生+外延”的形式摘取PCB领域“皇冠上的明珠”。
　　风险提示：汇兑损失风险、定向募资方案仍有不确定性、疫情影响PCB业务需求、HDI订单导入不及预期、高多层PCB硬板量产良率不及预期。