西南证券-稳健医疗-300888-回购彰显信心，消费品线上线下稳步推进-210923

1. 事件：1）公司拟以不超过116元/股的价格回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，拟回购股份的金额3亿-5亿元，回购数量258.6万股-431万股，占公司总股本比例0.6%-1%。

2. 2）持有股份数量占公司总股本比例为5.01%的股东厦门乐源投资合伙企业（有限合伙）计划在9月22日起三个交易日后的三个月内以大宗交易方式减持公司股份20万股（占公司总股本比例约为0.05%）。

3. 员工持股平台少量减持，回购彰显中长期发展信心。

4. 本次减持的厦门乐源投资系公司员工持股平台，股份来源为IPO上市前取得的股份。

5. 除此之外，公司董事、监事、高级管理人员，控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上股东及其一致行动人在回购期间及未来6个月暂无其他明确的增减持计划，总体来看减持规模较小。

6. 本次回购有利于保护投资者权益，股份主要用于后续股权激励或员工持股计划，兼顾了公司及员工利益，有利于巩固公司人才队伍建设，增强核心管理团队凝聚力，促进公司长期持续健康发展，彰显公司对中长期业务发展的信心。

7. 消费品线上线下稳步推进，品牌推广投放力度加大。

8. 三季度公司稳步推进线下拓店，同时集中进行电商渠道的营销投放及品牌推广，借助公司成立30周年契机，周年庆促销活动整体表现亮眼。

9. 2021年公司818购物节电商全平台销售额同比+544%；9月周年庆活动3天内销售达成率达到106%，销售额同比+111%，其中家清类目、居家布艺、床上用品、贴身衣物等品类销售额均表现出成倍增长。

10. 预计Q4在双11、双12等购物节拉动下电商渠道有望保持较快增长。

11. 医用耗材价格恢复常态，外销业务短期受高海运费影响，订单交付有延迟。

12. 20年Q3海外疫情高发，防疫物资供不应求导致价格高位，公司防疫物资外销收入及毛利率基数较高。

13. 21年Q3海外仍有散点疫情复发，公司积极协调出口货柜，弥补部分订单交付延迟的影响。

14. 但由于全球防疫物资产能充足，价格回落，预计医疗耗材毛利率进一步回归常态化。

15. 盈利预测与投资建议。

16. 预计2021-2023年EPS分别为3.87元、4.69元、5.78元，对应PE分别为21倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示：新业务开拓不及预期的风险；线下渠道扩张不及预期的风险；海外业务销售波动较大的风险；汇率波动较大的风险。