五矿期货-有色金属早报-210924

　　铜：美元指数回落，美债收益率大涨，昨日铜价震荡，伦铜微跌0.19%至9279美元/吨，沪铜主力收至69040元/吨。产业层面，昨日LME库存减少3700吨，注销仓单占比升至37%，Cash/3M升水15.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水涨至330元/吨，国内库存延续去化使得短期货源偏紧，持货商挺价意愿强，市场成交尚可。进出口方面，昨日国内现货进口维持300元/吨左右盈利，洋山铜溢价微升，进口铜流入有一定增加预期。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至170元/吨，废铜货源同样偏紧，替代关系仍有利于精炼铜消费。价格层面，铜产业面估值维持偏多，关注限电对供需两端的影响变化，美联储声明偏鹰，但相对宽松的货币环境暂难引发美元趋势性上行，宏观层面压力不是很大，预计铜价维持区间震荡走势，今日沪铜主力运行区间参考：68500-69800元/吨。
　　铝：能耗双控开始从需求端影响，考虑到9月国内库存仍为累库，9月旺季需求令人失望。我们认为高铝价抑制需求仅是一方面，另一方面在于下游限电对开工率的影响。但总体上，我们认为这一波上涨趋势仍未结束，但趋势上涨需要得到国内去库的验证。9、10月的去库暂时并未开始，预计是后续的驱动因素。因此，后期伴随社会库存的持续下降仍有再创新高至25000的可能，暂多单持有。
　　锌：LME库存减少2100吨，至21.9万吨，我的有色网报国内库存较节前增加0.74万吨，至12.06万吨，沪市升水180-200元/吨，广东升水100-110元/吨，天津现货维持平水。云南限电再起支撑锌价走强，本轮限电影响涉及广西、云南等锌冶炼大省，以及锌消费地区江苏，限电使9月精炼锌供应增量减少，但在抛储对冲下，9月库存或保持平衡。在中性预期下，四季度国内精炼锌自然缺口10万吨，抛储后可能继续维持紧平衡格局，预计沪锌运行区间22500-23500元/吨。
　　铅：LME铅库存维持5.2万吨，国内累库速度略有放缓。原再价差归0，原生铅对10月平水，前端结构表明铅期货估值较低，再生亏损扩大，原生加工费维持低位，负利润下，沪铅处于双低估状态。关注14000元/吨强支撑，运行区间14000-14600元/吨。
　　镍：周四，LME库存减1272吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格涨1.54%，沪镍主力合约价格涨1.08%至145590元/吨。国内基本面方面，周四现货价格报145200～147900元/吨，俄镍现货较10合约升水1200元/吨，金川镍升水2550元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格回落需求边际回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产趋严，国内镍铁供需双弱格局显现，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存减少，限产政策博弈加剧，现货、期货主力合约价格高位震荡，基差贴水缩窄。短期不锈钢厂被动减产压力仍然较大，但新能源产业链需求景气度或超预期，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约高位震荡偏强走势为主，运行区间在140000～150000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。
　　锡：9月24日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收277520元/吨，上升3.37%。伦锡3M电子盘报收35485美元/吨，LME伦锡库存下降25吨，现为1180吨。国内，上期所期货注册仓单增加107吨，现为1247吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为277000元/吨。上游云南40%锡精矿报收262000元/吨，当下加工费为17000-18000元/吨。宏观情绪对锡价影响较弱，市场库存维持低位，8月锡矿进口数量环比下降，市场对于供应不足担忧情绪加剧，预计沪锡将维持强势状态。参考运行区间274000-284000。