国投安信期货-国投安信期货9月24日晨间策略【公众号研报】-210924

　　国投安信期货9月24日晨间策略（2021） 音频： 进度条 00:00 / 05:07 后退15秒 倍速 快进15秒 【原油】 隔夜油价延续涨势，外围市场风险偏好共振走强。后市来看，目前供应端欧佩克+及美国产量缓慢增长，美伊谈判进展缓慢，暂无超预期利空因素，需求端在海外持续推进解封进程背景下或再次进入强需求预期的交易阶段，预计油价震荡偏强，前期多单继续持有。 【贵金属】 隔夜贵金属震荡偏弱，国际金价继续回落创一个半月以来新低，尽管美元回落，但美债收益率站上1.4%刷新近两月高位对贵金属形成压制。美联储利率会议释放偏鹰信号，年内缩债基本已明确，白银考验前低支撑，金价中期下跌趋势尚未结束，总体维持反弹沽空思路。 【铜】 隔夜铜价小幅反弹，暂时站上六万九一线，市场表现胶着。美国9月经济放缓，Markit制造业、服务业、综合PMI全线低迷。受供应链中断影响，欧元区经济再现放缓迹象，综合PMI创五个月新低。短期铜价供需两方均受限电威胁，市场矛盾开始转移到中间环节，包括冶炼加工和运输等等，我们注意到进口窗口持续打开和进口数量有限之间的矛盾。技术上看，铜价短期缺乏方向，耐心等待明朗。 【铝】 隔夜沪铝高位震荡，前高附近存在阻力。近期各地相继有限产政策出台，减产规模将进一步扩大。近期受能耗双控影响的品种均呈现快速上涨势头，沪铝同样易涨难跌，维持多头思路。不过消费也在高铝价和限电的影响下受到一定抑制，关注旺季库存变化。 【锌】 伦锌涨至3100美元，沪锌主力测试布林通道上轨。昨日SMM0#锌价下调150元至22750元/吨，市场衡量9月锌市西南供损的幅度，认为仍能有少量增量。四季度上游供应进入传统追产期，今年煤电紧张背景下较难预测实际增量。同时，能耗双控加码也在影响中下游。形态上，2.3万有效突破后沪锌有冲高风险，关注社库变动，逢高短空上看一线调仓风控。 【铅】 隔夜伦铅反弹。周四原生铅价持稳在14300元，原再生铅价差-25元/吨，原、再生铅锭开始博弈。上期所仓单流出1427吨，为减缓标单入市对现货铅价的冲击，或者更有利于标单消化，原、再生铅价将延续负价差，再生铅生产受限。沪铅万四震荡，观望。 【镍】 隔夜沪镍涨幅明显。基本面镍矿价格保持强势，镍铁成交价涨至1480元/镍，底部有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，后市关注不锈钢和NPI限产情况。 【不锈钢】 隔夜沪不锈钢价格回落。基本面镍铁价格维持高位，各地限产政策对价格有较强的拉动，能耗双控和限电限产成为接下来不锈钢供应端的关注要点。 【螺纹&热卷】 房地产、制造业等下行压力增大，需求旺季成色相对不足，不过库存仍保持下降态势，关注政策稳增长力度。供应端粗钢压减稳步推进，各地陆续加强能耗双控，产量同比大幅下降，环比仍在下滑，而今年采暖季限产范围扩大，供应偏紧矛盾仍相对突出。供需双弱交替主导下，盘面延续高位震荡走势，下方支撑较强，关注商品整体情绪变化。 【铁矿】 铁矿供应端依然平稳，不过随着价格的快速下跌，部分非主流矿山开始出现减产的情况；需求端方面，后续铁水产量或继续下滑但空间相对有限。目前钢厂铁矿库存处于低位，预计国庆节前存在一定补库需求，此外经过前期的大幅下跌后，铁矿石自身亦存在一定反弹调整的需要，我们预计铁矿短期偏强震荡。 【焦炭】 现货第11轮落地后，盘面持续减仓下跌后，期价贴水较大，短期有所修复。整体焦化行业供应受到能耗双控等政策的冲击仍较为显著，叠加原料煤依然很紧张，现货焦炭仍未转势。但下游铁水减产力度也加大，供需两弱下焦炭稍有累库。远月盘面贴水仍大但波动风险仍存，谨慎参与。 【焦煤】 焦煤现货有所松动，高价位煤种和部分配焦煤种出现下跌。甘其毛都口岸再出病例后，即使恢复通关车数仍在百车左右，短期蒙煤通关增长难度仍大。中国申请加入CPTPP，关注后续与澳关系能否有所缓和。焦煤现货市场情绪虽有所回落，但盘面期价仍贴水巨大，震幅较大谨慎参与。 【锰硅】 现货价格跟随盘面价格上涨，成交价格有所抬升，能耗双控政策暂无放松，预计价格仍有一定上行空间。 【硅铁】 硅铁现货价格涨幅较大，预计期货盘面以收敛基差为主，预计价格仍有一定上行动力。 【燃料油】 天然气价格高企对中东及南亚地区高硫燃料油发电需求持续支撑但即将进入季节性旺季尾声，中东增产背景下高硫燃料油矛盾有所减弱。中间馏分裂解价差上行预期对低硫燃料油继续形成实质利好驱动，冬季若高气价持续日韩及欧洲可能催生低硫燃料油替代发电需求，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，建议做扩高低硫价差、做多低硫燃料油裂解价差。 【液化石油气】 海外价格持续走高，进口成本对盘面底部支撑总体偏强，仓单继续增加但绝对规模仍处中位，同时国内旺季行情初显，近期仓单压力对盘面冲击暂不明显。台风影响下港口码头库存偏低，现货价格稳中偏强为主。双控政策下推动丙烯上行，对国内化工需求形成支撑，阶梯上行为主，前期多单继续持有，回调后布局多单。 【动力煤】 9月以来动力煤中下游库存偏低，较我们此前预估的供需基本平衡偏向紧俏，目前库存水平较去年同期低。按照偏乐观的增产节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库，这一低库存矛盾缓解之前动力煤现货市场强势难改，目前蒙煤Q5500发运到港成本已在1300元/吨之上。 【尿素】 国内各地区尿素现货稳中涨价，期货低开高走，基差走弱。煤炭成本提升、能耗双控的预期推升盘面震荡偏强。 【甲醇】 太仓地区现货市场价格强势上涨，内地询盘现货需求积极，远期纸货也报盘谨慎，基差企稳。从自身产业链矛盾来看，MTO、cto下游已经对目前的甲醇价格开始抵触，近期频繁的出策略来减少需求，但是煤价的波动依旧对甲醇的绝对价格有明显的影响，煤炭价格不调整仍将维持强势。 【沥青】 隔夜国际油价继续走强，预计将会给沥青市场带来提振。主营炼厂上调部分区域现货价格之后，其他部分地区跟随，主要还是得益于供应端降负荷。只是当前去库幅度不大，且供应端能否持续压缩还存疑，当前最为关键的需求端还是没有太多起色，山东市场价格承压。因此，成本端依然是关键因素，若原油继续保持坚挺，那么在盘面升水压缩后，预计沥青下跌 【苯乙烯】 苯乙烯目前三大下游利润都不错，但是受双控影响，负荷均有所下滑，特别是ABS负荷下滑超10%。苯乙烯下游9-10月的旺季或不及预期。成本端，纯苯下游己内酰胺和苯胺同样受双控影响，开工环比也有所下滑。从目前统计的数据来看，下游开工下滑影响纯苯边际需求在 5% 左右，合每周1.7万吨的需求减量。成本和需求两头承压，苯乙烯短期偏弱。目前常州新阳一期已经停车，关注双控对苯乙烯生产企业的影响。 【聚丙烯&塑料】 两市走势分化，受煤焦大涨带动PP涨幅明显偏大。目前成本端支撑较强，需求季节性回升趋势仍在。但供应方面，前期停车装置多有复产，供应增加。新装置方面，古雷石化和青岛金能的聚丙烯装置已重启，浙江石化全密度2线及中韩石化低压20万吨低压项目试车中，计划近期产出合格品投放市场。需求方面，目前下游需求已陆续进入旺季，开工陆续好转。但由于近期原料价格高位，下游追高意愿不强。在成本强支撑，供需矛盾加剧的情况下，价格重心中线延续震荡上移，震荡加剧。 【PTA】 双控政策牵动市场神经，PTA装置负荷继续下降，醋酸价格大涨，绍兴印染企业突然调整放假等利多集中提现对PTA市场有明显提振。整体看，PTA短期在需求萎缩的利空与供应收紧的利多之间切换，价格波动剧烈，中长线供应过剩。 【乙二醇】 双控政策加码，供需双弱，港口因卸货缓慢库存下降，煤价上涨对乙二醇市场有利多影响。整体看低库存下依旧有弹性，乙二醇维持震荡走势。 【短纤】 去年下半年至今年上半年，短纤装置高负荷运行，但需求减弱，库存积压，利润下滑。限产影响下，装置负荷降至70%以下的低位，现货供应收紧，关注供需能否发生量变到质变的转换。 【20号胶】 泰国原料市场价格涨跌互现；本周中国轮胎开工率小幅回落，受中秋节、环保督察和双控限电的影响，8月中国轮胎出口同比增14.3%环比增12.2%，轮胎产量同比降2.3%环比增1.2%，中国汽车市场受芯片短缺、基数效应和新能源汽车下乡政策刺激的影响，欧美汽车市场复苏一波三折；东南亚产胶国进入高产期，主产国疫情依然严峻，防疫压力犹存。NR期货价格再度跌入底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。 【天然橡胶】 国内胶现货市场价格涨多跌少，终端按需采购为主；中国天然橡胶进入高产期，云南原料价格小跌，海南原料价格持稳。RU期货价格再度跌入底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。 【玻璃】 玻璃现货延续弱格局，中秋假期叠加疫情和能耗双控，本周累库超预期。节后为增加出库，部分地区降价销售，效果一般。能耗双控加码，华东华南等地深加工开工受限电影响，加工订单较弱，采购原片意愿弱。后续有国庆长假叠加能耗双控，现货预计持续偏弱走势。关于沙河环保事件，据了解，主要是限产，但实际沙河常年存在限产，影响有限。8-9月份地产销售表现一般，对未来竣工节奏也会造成一定影响，远期需求预期走弱。地产走弱，现货继续弱格局，期价或震荡偏弱格局。 【纯碱】 目前纯碱现货平稳向好，部分区域价格继续上涨。能耗双控加码，江苏之后，青海河南也加入限电范围，这三地是纯碱主产地，产能占比达到50%，对供应影响较大，目前江苏实联、丰成、昆山装置停车，连云港装置受双控影响，负荷下调，关注其他地区双控情况。纯碱厂家库存继续下降，处于低位水平，企业出货紧张，部分企业暂停接单。关注能耗双控政策执行情况，当前政策背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱低位偏多策略为主。 【棕榈油&豆油】 周四BMD毛棕榈油收高，追随其他植物油涨势，9月产量预估仍紧张。美豆油收涨，美豆震荡小幅上涨，大豆周度出口销售数据接近预估区间的上沿。豆油国内供应上看，受限电和缺豆影响，基差稳中坚挺。棕榈仍然维持高基差。豆棕油建议逢低多头配置，不过临近国庆长假，注意控制波动风险。 【豆粕】 美国农业部周度大豆销售报告显示，截止9月16日当周，21/22美豆净销售量90万吨，其中，中国采购量62.4万吨。大豆出口量有所改善，但是仍低于历史同期水平。昨日国内豆粕成交量19.35万吨。国内限电仍在持续，东北地区也有面临限电生产的可能。限电措施或将影响国内全年大豆压榨量，偏空盘面。 【生猪】 中长期看，我国生猪产能将持续恢复至明年上半年，猪周期低点尚未见到。明年3-4月份或是本轮猪周期出栏量最大的时间点。前期空单可继续持有。 【鸡蛋】 价格季节性已经进入淡季弱势期，近期福建省内新冠疫情，预计对消费端也将产生不利影响。猪价低迷，对整体蛋白类也形成压制。预计鸡蛋价格短期难以摆脱弱势，期货建议观望。中期来看，行业在产蛋鸡存栏仍处于低位水平，关注存栏变化。 【菜粕&菜油】 隔夜外盘菜籽延续反弹，欧洲市场强于加拿大市场，体现需求驱动的潜力。从加拿大菜籽平衡表看，低期初库存与减产将使得出口、国内压榨均将出现显著下滑，这将对21/22年度全球菜籽贸易流产生较大影响。欧盟地区和中国的进口需求均将使得菜籽较其他油籽保持高溢价。目前国内沿海菜籽和菜粕的油厂库存均较低。消费方面看，当前仍处于菜粕消费旺季，全国工业饲料消费总量环比增长6.5%、同比增长14.9%，其中水产饲料环比增长18.8%、同比增长19%，增幅均超过饲料平均水平，现货价格将保持稳中抬升的走势。但主力01合约属于淡季合约，消费下滑对期价利空，菜籽成本与油厂低库存对期价利多，综合来看短期策略上仍偏多。菜油步入秋冬的消费旺季，同时受到外盘油脂的提振，策略上保持偏多思路，且强于菜粕。 【股指】 议息会议释放的鹰派信号开始在美债市场发酵，美债收益率开始抬升，中期来看宽裕的美元流动性预计以收敛为主。外围在议息会议前的避险情绪有一定的消退，隔夜欧美股指反弹。短期来看，50、300指数预计以低位弱势震荡为主，而商品强势周期板块强势下500指数同样高位震荡，整体仍然相对偏强，关注地产问题政策方向的演进和市场的消化。 【分析师团队】 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务