广发证券-【广发·早间速递】安邦、海航和包商,往事并不如烟【公众号研报】-210923

　　重 点 推 荐 固收 | 安邦、海航和包商，往事并不如烟 钢铁 | 钢价与盈利趋强，关注地方减产政策 汽车 | 芯片短缺带来阶段性扰动，不改需求长期向上趋势 传媒 | 澳门《新拨菜法》咨询文本监管力度超预期；网信办发布文件明确平台信息内容主体责任 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 本日精选 安邦、海航和包商，往事并不如烟 恒大事件的后续发展，仍有不确定性。不过安邦、海航和包商的过往，都有借鉴之处。本文回顾了海航、包商和安邦的事件始末、处置过程和市场影响，以此为鉴。在监管引导下，恒大后续引发衍生风险的概率较低，后续的演化，如监管介入，可能会更为有序。但是恒大事件倒逼监管扭转地产政策大方向的可能性较低，房住不炒的大方向不会变，预计政策力度仅会适度微调，以保障行业中相对稳健的房企可以维持正常融资与经营。恒大事件对利率的影响，预计方向偏上行，幅度偏温和，影响主要在中长端利率。对利率债的影响，主要是宽信用预期继续发酵。如果针对地产的信用环境进行小幅放松，则会给中长端利率带来一定程度的负面影响。不过流动性仍然是市场主要矛盾，若资金面维持宽松，利率调整的幅度可能也有限。 风险提示：金融市场流动性出现波动；信用债市场超预期违约。 本摘要选自报告：《安邦、海航和包商，往事并不如烟》2021年9月22日 报告作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002；黄佳苗 S0260521090001 钢价与盈利趋强，关注地方减产政策 限产与环保政策加速落地，预计专项债提速支撑基建用钢需求，疫情、暴雨后建筑赶工需求增强，稳大宗消费政策支撑制造业用钢需求。钢铁供需趋紧，钢材价格趋强，焦炭、进口矿价格分别偏强、偏弱，钢材盈利有望增强，估值有望提升。预计21H2供需格局稳中向好，钢价走势或强于原材料价格走势，钢材盈利环比有望继续提升，盈利改善有望带来钢铁板块估值增强。钢材库存：社库、厂库环比均明显下降。成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比分别大跌、明显上涨、小跌，长、短流程成本环比分别明显下降、微降。钢价：普钢综合价格指数微涨，长材、板材价格分别小涨、微跌。盈利：长流程、短流程钢材毛利均分别全面上升、互有升降。上周小型、中型、大型钢厂盈利面环比均持平。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；焦煤、焦炭产量不达预期；粗钢产量负增长情况低于预期。 本摘要选自报告：《钢价与盈利趋强，关注地方减产政策》2021年9月21日 报告作者：李莎 S0260513080002 芯片短缺带来阶段性扰动，不改需求长期向上趋势 终端销量同比下滑是芯片短缺带来的阶段性扰动，并非消费趋势的体现。20年6月以来乘用车终端销量整体符合正常季节性变化趋势，因此我们选择20年8月作为基期去研究剔除芯片短缺因素后的潜在终端销量中枢。考虑到芯片短缺对畅销车型的销量影响相对更大，同时畅销车型的需求出现单月暴跌的概率极小，故我们假设20年8月的轿车和SUV销量TOP10车型在21年8月同比不下滑，来拟合21年8月潜在的终端销量中枢。行业库存持续优化，阶段性芯片短缺不必过度担忧。节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。自主品牌终端销量份额仍在持续提升。 风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。 本摘要选自报告：《芯片短缺带来阶段性扰动，不改需求长期向上趋势》2021年9月22日 报告作者：张乐 S0260512030010；闫俊刚 S0260516010001；李爽 0260519070003；邓崇静 S0260518020005 澳门《新拨菜法》咨询文本监管力度超预期；网信办发布文件明确平台信息内容主体责任 板块行情： A股上周（9月13日-9月17日），中信传媒板块下降2.14%，跑赢上证综指0.27个百分点。拨菜：9月15日澳门《新拨菜法》咨询文本多项条款的监管力度超市场预期。互联网：9月14日，中办国办印发《关于加强网络文明建设的意见》。影响主要体现在：（1）重点强调加强青少年防沉迷工作机制，强化平台责任。（2）加强对自媒体的管理，如公众号的分级分类管理，该信号表明未来自媒体的监管或进一步升级。游戏：Sensor Tower发布2021年8月中国手游海外收入排行榜。米哈游《原神》蝉联出海手游收入冠军。腾讯《PUBG Mobile》第二，中东地区收入贡献的占比提升明显。三七互娱SLG+消除手游《末日喧嚣》月收入保持强劲增长。7月收入MOM+17.5%，8月收入MOM+19%。 风险提示：板块系统性风险，监管政策超预期，游戏公司技术性风险。 本摘要选自报告：《澳门《新拨菜法》咨询文本监管力度超预期；网信办发布文件明确平台信息内容主体责任》2021年9月21日 报告作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 更多推荐 ｜广发宏观：宏观经济九问 ｜新能源汽车专题之四：添加剂重塑格局，迎接电解液第四轮技术红利 ｜“供需缺口”仍在，布局结构性扩产——A股2021年中报深度分析 ｜医药生物行业：重视头部创新药企业布局良机 ｜计算机行业：从法律法规细节和美国现状对比解析中国数据安全产业链 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。