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东方证券-【金牌投顾说】买的热门基亏了,该怎么办?【公众号研报】-210924

上传日期:2021-09-24 08:58:00  研报作者:东方证券财富管理  分享者:h9i3   收藏研报

【研究报告内容】


  特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。我们通过微信公众号等渠道发布的本信息,仅面向东方证券客户中不低于中低风险承受级别的投资者。若您并非上述风险承受级别的投资者,请勿阅读、转发或使用本信息。感谢您的理解和配合! 作者:东方证券上海中山南路第一营业部 王千瑞 王千瑞 Tufts大学生物医药工程硕士,证券从业5年,擅长基金组合配置和公司基本面分析投资,CFA III candidate。职业编号:S08660116060011。 今年,上证指数一直在3400-3700点震荡,消费医药明星基却跌跌不休。投资者不禁调侃“医药配白酒,抱头哭一宿”。 此情此景,和年初YYDS全网爆火,基金经理出圈甚至传出上娱乐节目的盛况完全不同。回想下,今年跌到心慌发汗的基金是否都是去年12月到今年2月,投资者托关系、求额度,不顾一切也要买到的那些爆款? 年初,市场对于核心资产的认知达到了前所未有的一致。消费医药板块中的龙头公司,只要能涨,市场可以给出从永续增长到渗透率提升的各种理由。趋势投资者和通过明星基金进入市场的投资者一起,将这些龙头公司的估值推升到了“高处不胜寒”的位置。 今天来看,股价被腰斩的龙头公司们,虽然各有各的问题,但基本面真的出现了值得腰斩的变化了吗?市场给出的下跌的理由大多和上涨时的理由一样不靠谱。如果非要说个别消费品企业销售不及预期也是因为之前的预期太过乐观了。 既然公司的基本面没有本质的变化,为什么估值会有这么大的波动呢?原因在于估值本身就是有周期的。乐观的投资者常常在股价上行期将公司的估值推动到不合理的位置,经典的理由有:经济增长“太快了”,企业盈利增长“太好了”,股价上涨“太高了”等。但股票也好,公司也好,根本没有任何资产能够优秀到价格再高也不会高估的地步。 价值投资者认为好股票=好行业+好公司+好价格。年初很多人把好价格删掉了,然后起名叫赛道投资并狂热地买买买。也许估值并不是只是看PE、PB、PS之类,但是不看,肯定是有问题的。 所以,是不是还要追涨杀跌,用追逐消费医药基金的同样的热情,去追逐新宠新能源基金? 不追涨杀跌,该怎么投资? A股没有只涨不跌的行业,也没有只跌不涨的行业。涨多了,就要往均值回归,开始下跌;跌过了,也要向均值回归,重新开始上涨。 过去18年,A股各行业的年涨跌幅可以用一张表来表示: A股各行业表现,按照行业的长期表现排序 数据来源:wind,东方证券财富管理业务总部,截至2021年9月17日 图上看的更清楚一些,28个申万一级行业,按照长期表现排序。若定义排名前十四个行业为优秀行业,后十四个行业为不佳行业。那么长期表现靠前的行业,连跌3年,第4年上涨的概率是100%。长期表现靠后的行业,连涨3年,第4年下跌的概率接近100%。 近3年连续大涨,年涨幅均超过20%的优秀行业,主要有以下4个: 电气设备:新能源较多,3年年化收益率高达49%。 有色金属:原材料股为主,3年年化收益率高达38%。 化工:化工和能源股为主,3年年化收益率为37%。 电子:半导体较多,3年年化收益率为35%。 显然,超额收益不会一直持续,均值回归迟早会发生在这些幸运的行业里。 反之,今年大跌的优秀行业有消费、医药、家电和休闲服务,连跌两年的优秀行业只有银行。 当然,这不代表这些行业投资者买入一定会上涨,但是这代表了这些行业出现了较好的投资机会。 上述的行业,尤其是消费和医药,历史上极少出现连续大跌。如果出现,那就是史无前例的底部。 食品饮料连跌2年的时点 数据来源:wind,东方证券财富管理业务总部,截至2021年9月17日 更重要的是,当年影响股价的塑化剂风波,消费降级,经济下滑等,放在长期的尺度,都算不上什么。 最后,聊聊收益率、波动和配置的事 传奇投资大师彼得·林奇在《彼得·林奇的成功投资》中曾记载了一个故事: “我曾听有些人说,如果能够从股票市场获得25%~30%的年投资收益率,他们就会感到比较满意了。满意?按照25%~30%的年投资收益率,这些人可以像德克萨斯州的石油富豪家族贝思兄弟那样迅速发财致富,很快就可以拥有整个美国一半的财富。” 从常理推断,基金持续维持过去两年超高的收益率当然是不现实的。事实上,中国偏股混合型基金指数(885001.WI)以2003年12月31日为基日计算,到2020年8月31日为10752点,近18年的年化收益才达到15.32%。作为交换,投资者还不得不忍受30%的年化波动率。这意味着有些年份投资者也许能获得30%甚至更高的收益率,但在其他年份里可能只有0~2%的收益,甚至有些年份可能会亏损30%。高收益匹配高波动是投资世界的基本规律之一,这其实也是一种均值回归,我们除了面对别无选择。 所以,投资中降低收益预期,对产品净值保持一定程度的“钝感”,学会和市场保持一定的距离是非常必要的。如果投资者和市场走得太近,往往容易丢失长期目标。越是看到自己的账户在亏损,投资者的心态就越容易受市场波动影响,往往随着净值上涨,投资者风险偏好越来越高;而随着净值下跌,风险偏好越来越低,不冷静的情况下就容易做出非理性的投资决策。明明投资的都是好产品,却一再“逃底抄顶”。 可是,这个建议并不适合所有人。当产品净值大幅回撤,或者短期表现不佳的时候,能够心平气和、泰然自若的投资老司机总是少数。既然我们很难管理自己的人性,那么只有想办法去优化持有体验,将投资分散至不同行业的基金中就是一个很好的方法。就像上文所述的,没有只涨不跌的行业,但如果同时投资了几个行业,那一起下跌的可能性就远远低于单押一个行业。类似地,投资不同投资风格的基金也有相似的效果,哪怕某种投资风格暂时失效,别的投资风格的基金也可以弥补。 如果你对所持产品当期的持有体验不太满意,或许应该咨询您的投资顾问,考虑做风格的均衡配置,增配一些不同投资风格的产品。均衡配置虽然在收益上一定比不过某些风格极致的产品,但相对更好地持有体验,却更容易让我们坚持下去。毕竟,投资是一件非常私人的事情,不是天天比谁的短期收益更高,而是在自己能够承受的风险范围内,实实在在地赚到钱。 【免责声明】 本报告(或刊物、资讯,以下统称:报告)由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。 本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写,本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站,本报告不能保证所有信息的真实性和可靠,请投资者阅读时注意风险。 在任何情况下,本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断,且不构成对任何人的投资建议,亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务,根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点,独立作出投资决策并自行承担相应风险。 在任何情况下,本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。 任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载,亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据,不得用于赢利或其他未经允许的用途。
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