招商证券-传媒互联网行业周报：元宇宙成关注焦点，看好传媒高安全垫龙头-210922

1. 继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，同时建议高度关注超跌的中概股投资机会，业绩和估值永远是最好的安全壁垒。

2. 上周传媒板块表现最靓丽的是元宇宙板块。

3. 在这个阶段，元宇宙的核心还是市场对于5G应用的渴望，因为元宇宙的基础，是VR/AR，云游戏等5G应用，在经历了3G和4G这种颠覆性的变革和创新后，市场非常期待5G和6G同样带给我们颠覆性的变革，而以VR为基础的元宇宙是最符合市场期待的，传统的互联网和移动互联网格局已经清晰，但一旦进入到元宇宙，实体消费和虚拟消费相结合，有望诞生一个全新的互联网世界：全真互联网。

4. 另一方面，我们也要面对5G基站还没有大量普及，VR的数据传输量非常之大，短期VR在中国的硬件推广一般，所以从某个角度上讲，我们更加推荐云游戏板块，我们认为云游戏类似于3G时代到4G时代的视频流媒体，3G时代视频下载观看流媒体和4G时代在线观看流媒体，是跨越式发展，在线观看所带来的便捷性，使得观看视频人数和视频观看时间大量增加，特别是在4G时代的末期，还诞生了抖音和直播等2大热门风口，我们认为云游戏的到来，同样也能够给游戏行业的使用便捷性带来巨大帮助，游戏发行市场也会发生巨大变化，游戏将会越来越注重精品化，对于精品CP将是利好。

5. 短期我们继续看好游戏板块，以及超跌的芒果超媒和分众传媒。

6. 而腾讯旗下重磅游戏产品《英雄联盟手游》预计将会公测。

7. 另外，我们前期一直强调，腾讯短期估值的压制因素就是新产品上线延期，现在LOL一旦上线，将有望对公司明年的业绩提供显著增量，而公司的数据显示，未成年人收入贡献几乎可忽略不计，且公司也积极响应社会期待，成立了500亿共富基金，积极发展腾讯云及海外业务，腾讯在尽最大努力让社会满意，即使未来有相应的政策，我们也应该相信腾讯的管理层能够妥善面对。

8. 另外，最近A股游戏公司也已显著反弹，我们继续看好三七互娱，完美世界和吉比特，A股游戏行业去年下半年的低基数，游戏龙头普遍进入新产品发行周期，以及从游戏行业的历史估值来看，安全边际较高。

9. 最后，我们继续推荐前期超跌较多的芒果超媒，我们认为市场对于艺人整治的担心已经充分反映在股价里，而且整治到后期，我们预计对于艺人的薪酬有望进行限制，这对于芒果的内容制作来说，将是利好，而且芒果近期的付费用户数已经快速提升，电视剧口碑也直线上升，根据市场一致预期的明年估值已经不到30倍。

10. 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向是龙头传媒公司：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】等；第二个方向，看好各细分板块龙头公司：【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】【中信出版】【心动公司】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括VR/AR，云游戏，4K超高清等。

11. 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。