国金证券-迈瑞医疗-300760-HyTest完成交割，打通高品质上游拓宽护城河-210923

1. 事件9月23日，公司公告称，完成对HyTestInvestOy及其下属子公司（下称“HyTest”）100%股权的收购。

2. 交易价款5.32亿欧元，交割完成后，迈瑞荷兰已经直接或间接持有HyTest及其下属子公司100%的股权。

3. HyTest及其下属子公司已成为公司的全资孙公司。

4. 点评世界一流生物原料供应商，有望助力化学发光品质再提升。

5. HyTest是全球一流IVD上游原料供应商，在原料设计、研发创新和生产等方面有着深厚的专业积累。

6. 每年产销1000多种、10000多件优质IVD原料产品，其产品包括心肌标志物、炎症、肿瘤标志物、传染病等。

7. 原料是试剂质量的重要决定因素之一，收购后补强国内高端化学发光原料自研自产能力，预计公司未来原料自产比例有望不断提高，产品质量有望逐步优化，国产替代背景下，公司产品渗透率有望不断提升。

8. 布局上游保障产品供应链安全，拓宽企业护城河。

9. 收购HyTest填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，公司IVD业务整体实力有望提升。

10. 长期来看，产品供应链安全获得保障，有利于公司稳定发展。

11. 由于标的具有稀缺性，收购后公司护城河进一步拓宽。

12. 资源全方位支持产品优化创新，强强联合有望增厚业绩。

13. HyTest与公司强强联合，一方面，公司将提供HyTest全面资源支持，研发投入将持续加码，不断开发抗原抗体新标记物，加强和提高核心竞争优势，以保持在IVD上游原材料行业中的全球领先地位；另一方面，HyTest是公司IVD业务重要原料供应商之一，收购后有望降低高端发光原料产品成本，增厚公司利润，保障业务长期可持续发展。

14. 盈利调整与投资建议我们持续看好公司IVD业务，预计未来将保持快速发展，暂不考虑并购标的利润并表，我们预计公司21-23年实现归母净利润分别为83.05亿元、101.60亿元、122.93亿元，分别同比增25%、22%、21%。

15. 维持“买入”评级。

16. 风险提示商誉减值风险，并购整合管理风险等。