一德期货-【FOMC会议声明解读】缩债大局已定,关注加息预期前移【公众号研报】-210923

　　作者：寇宁/Z0002132/、张晨/Z0010567/ 一德期货宏观战略部 核心观点及内容摘要 北京时间9月23日凌晨，美联储召开年内第六次FOMC会议，决定维持利率和资产购买水平不变，进一步上调隔夜逆回购交易商交易规模。利率决议声明重点强调，按照当前节奏经济复苏将达到相当程度进展。随后公布的点阵图显示，越来越多的委员支持加息，使得加息节奏较之6月继续前移。 此次会期公布了最新的经济预测，在变异病毒疫情的影响下，联储下调了2021年度经济展望，同时坚持“通胀暂时性”观点，仅明显上调短期通胀预期。对长期经济增长、就业及通胀总体继续看好。 鉴于此次会议应为官宣缩债前的最后一次会议，参考2013年正式官宣执行缩债前，美债利率、实际利率、美元仍将有一定的上升空间，而贵金属震荡走低，总体承压。执行缩债后，美债利率跟随经济复苏进程波动，盈亏平衡通胀率震荡下行成为推动实际利率走高的主要推动力。除此之外，短期需要关注美国债务上限问题的化解情况，该问题可能成为美联储货币政策正常化进程中的主要扰动项。 正文 1. 联储正式与外界“沟通”缩债 北京时间9月23日凌晨，美联储召开年内第六次FOMC会议，决定将联邦基金利率维持在0-0.25%水平不变；同时承诺维持当前购债规模不变，进一步上调隔夜逆回购交易商交易规模。利率决议声明重点强调了截至目前，美国经济复苏在货币政策支持下已经朝着既定目标取得了一些进展，而且照此节奏进展下去，调整购债可能是适宜的（暗示经济复苏已达到委员们普遍认定的taper启动门槛）。 点阵图方面，相比6月会议，越来越多的委员开始支持加息，使得加息预期继续前移。其中，认为2022年至少加息一次的委员由7人增至9人，认为加息两次的委员由2人增至3人；认为2023年至少加息一次的委员由13人增至17人，其中半数委员（9人）认为当前至2023年至少加息四次；此外，新增2024年点阵图显示，半数委员（9人）认为当前至2024年至少加息六次。 在随后的新闻发布会及答记者问环节上，美联储主席鲍威尔重点回应了媒体对缩债、加息、就业等方面问题的关切。一是认为基于目前他和许多委员都认为经济复苏已经取得了相当程度的进展，明年年中结束缩债是适宜的。基于此倒推，则按照每月150亿美元的缩减额度，联储11月正式宣布缩债概率很大。二是重申了加息所要求的门槛更高，且与缩债推进的节奏和进程无关。三是就业市场结构性问题犹存，尽管变异病毒疫情使得8月非农数据较差，但9、10月（在11月FOMC会议后于11月5日公布）非农数据只要稍好一些既可以达到启动缩债的标准。 通过利率决议声明和新闻发布会主席发言来看，一方面，美联储与市场正式就缩债问题进行了“沟通”，11月正式宣布并行动的概率偏大，另一方面，在加息问题上通过措辞安抚市场，但在点阵图上释放更为鹰派的观点。如无意外，我们判断中期选举结束后，2022年12月开始启动加息的概率较大。 2. 下调短期经济展望 预期长期通胀稳定 在最新的经济预测中，受变异病毒影响，美联储下调短期经济增长预测，此外仍坚持“通胀高企暂时性”论调，上调短期通胀水平预测。而对于2022年之后的经济预测，总体仍偏乐观。实际GDP方面，下调2021年预期，上调2022、2023年预期，长期增速预期持平。失业率方面，上调2021年失业率预期，其余年度预期持平。通胀方面，上调2021-2022年通胀水平，2023年及长期通胀水平与6月预测持平。核心通胀方面，上调2021-2023年核心通胀水平预测。 3. 缩债前后实际利率均以上行为主，短期需要关注美债务上限问题扰动 鉴于此次会议应为官宣缩债前的最后一次会议，参考2013年历史，在正式官宣执行缩债前，美债利率、实际利率、美元仍将有一定的上升空间，而贵金属震荡走低，总体承压。执行缩债后，美债利率跟随经济复苏进程波动，盈亏平衡通胀率震荡下行成为推动实际利率走高的主要推动力。除此之外，短期需要关注美国债务上限问题的化解情况，该问题可能成为美联储货币政策正常化进程中的主要扰动项。 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》 扫描下方图中二维码， 即刻预约开户！