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国泰君安-晨报0923 | 金工专题、交运专题、中国电建(601669)、粤水电(002060)、钢铁专题【公众号研报】-210922

上传日期:2021-09-22 23:59:00  研报作者:国泰君安证券研究  分享者:natix21   收藏研报

【研究报告内容】


  0923.mp3 音频: 进度条 00:00 / 13:43 后退15秒 倍速 快进15秒 【金工】预期扰动下:振幅加大,中枢未下行 择时 真空期分母端博弈加剧,海外货币收紧预期、大宗商品价格高企、政策变化等因素在一定程度阻碍资金入市,后市仍将是震荡格局。 节前风险偏好指数骤降,短线资金交易占比提升,场外资金入场放缓,市场对资源股见顶担忧加剧,情绪趋于悲观。从技术分析来看,上证指数处于日线级别上涨之中,短期调整并未破坏上涨趋势,下方支撑位在3500。 行业与风格 近期宽基指数波动率处于下行趋势,预期风险下行,低估值、高杠杆、小市值等高基本面风险特征的股票占优,从估值风格来看, BP价值风格估值修复空间更大,近期表现强势,而EP价值风格前期涨幅较大,易受分母端影响,节前表现不佳。 选股 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA,我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看,下月上涨概率最高的个股包括新乡化纤、信雅达和富满电子等。 本周解禁比例超1%共37家,解禁比例超50%共3家,解禁市值较上周增加67.07%。本周重点关注:鹏鼎控股、郑州银行和路德环境。 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子,本周主要推荐中兴通讯、古井贡酒和三安光电等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《预期扰动下:振幅加大,中枢未下行》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。 【交运】快递单价如期回升,建议关注估值修复 每周一图:快递价格旺季前后变化规律回顾。过去数年快递企业旺季前上调价格已成行业惯例,将有助于快递企业在旺季实现最佳经济产能,并有效降低投诉。我们回顾过去数年旺季前后的快递价格变化规律:(1)“双十一”前,9月底快递普遍提价;(2)“双十一”后,12月快递回落至旺季前;(3)春节后,3月快递降价幅度最大,需关注价格策略变化。过去一年电商快递市场经历非理性价格战,快递总部与加盟网点均盈利承压明显,预计2021年旺季提价策略有望较好执行。考虑全网派费上调的外生压力,与稳定网络的内生动力,旺季后运价回落亦有望保持理性。行业仍待集中出清,2022年春节后头部企业价格策略值得重点跟踪。 航空:出行指引受限,恐将影响国庆量价表现。本土疫情再现影响国内客流恢复趋势,目前国内客流为2019年八成。估算Q3国内客流为2019年七成,国内票价为2019年九成,航司业绩将再次承压。近期国内疫情反复,倡导就地过节,将抑制国庆出行需求,近期国庆机票预定进度明显慢于2019年。短期疫情反复延后了航空中期逻辑被验证的时间,但未影响我们对中期逻辑的判断。待国内疫情控制良好,预计航司盈利将超预期恢复。建议把握底部时机,维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。 快递:行业单票收入如期回升,未来半年继续边际改善。社零与上游商流增速放缓下,8月快递量两年复合增速30.2%,基本保持稳定。8月行业单票收入环比回升0.9%,符合以往季节性规律。韵达和圆通7-8月先后实现单票收入明显回升,而市场份额小幅回落,推测为货源结构优化调整效果显现。短期派费传导与旺季提价,行业单票收入有望继续回升,预计未来半年基本面边际改善,将催化头部企业估值修复。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。 集运:美国终端需求保持旺盛,港口计划继续提升产能。本周欧美航线载运率保持接近满载,运价较上周持平微升。美国终端零售继续保持高增长,中国八大港口外贸集装箱吞吐量增速稳定。目前美西港口拥堵仍是核心瓶颈,等待船舶超年初水平。美国港口计划延长卡车闸口开放时间,继续提产。我们认为美国内陆铁路等供应链能否匹配提产将是关键。预计集运市场“紊乱”短期内仍将持续。考虑市场预期与风险收益比,维持中性评级。 风险提示:国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《快递单价如期回升,建议关注估值修复》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。 【建筑】中国电建(601669)构建新能源为主新型电力系统,卡位独占领先优势仍待重估 维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.6/0.68/0.78元增速15/14/14%。考虑到公司在新能源卡位独占领先优势,相关政策年内陆续落地,参考可比公司给2021年22倍PE,目标价提升至13.36元。 国家构建新能源为主的新型电力系统,核电/特高压/智能电网等全行业/全产业链最受益。国家将优化风电/光伏开发布局,扎实推进主要流域水电站规划建设,积极有序推进沿海核电建设。公司布局水电/储能/风电/光伏/核电等新能源全行业,具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势,是中核/中广核/国家电投三大核电集团合格承包商。国内市场份额水电规划设计80%/施工65%,光伏/风电设计65%独占卡位领先优势最受益。 电价预期上调电力资产将重估,新能源政策年内持续催化。《能源局整改方案》到2021年底预计再完成30项,相关政策将陆续落地。当前电力供需紧张叠加高煤价的形势,允许市场电价上浮政策或有望在其他省份陆续推出。中国电建目前电力装机16GW(新能源占比达到81%),预期十四五风光电新增装机量或30GW(光伏或9GW左右/风电或20GW左右)。 经济下行财政基建上行,中国电建是本轮新基建龙头继续重估。复盘历史宽松时期建筑指数7-16个月涨31-288%,每轮行情龙头都产生于当时业绩预期最快政策支持行业、平均涨幅151-655%。2015年中国电建上涨9倍(48倍PE),目前本轮上涨130%(15倍PE),2015年单日交易量最高中国电建142亿、日前交易量72亿。 风险提示:宏观经济风险,计提减值超预期,疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国电建(601669)构建新能源为主新型电力系统,卡位独占领先优势仍待重估》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。 【建筑】粤水电(002060)抽水储能总承包特级资质,风光水发电毛利占71% 维持增持,2021H1业绩增速48%超预期,上调预测2021-2023年EPS为0.27/0.31/0.36(原0.25/0.29/0.32)元、增速22/16/15%。维持目标价6.28元,对应2021-23年25/20/17 倍PE,增持评级。 上半年业绩超预期,清洁能源发电毛利占71%。收入68亿同增19%,净利润1.6亿同增48%。工程收入55亿元同增22%,毛利增加14%占比23%。二是清洁能源发电收入8.5亿元同增7.4%,发电毛利率65.6%同增6.4个百分点,毛利增加19%占比71%(水电13%、风电36%、光伏23%)。 公司已投产发电清洁能源总装机1517MW同增20%,实现上网电量18.4亿度。广东省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。为积极响应国家“碳达峰、碳中和”重大战略部署,公司将坚定不移推动清洁能源发电业务持续做强做大,2021年公司计划完成清洁能源投产20万千瓦、新增核准备案70万千瓦,重点发展风电、光伏发电等成长性业务。 国家规划抽水蓄能十倍增长,公司总承包特级资质抽水蓄能经验丰富。(1) 北极星水力发电网报道国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),提出到2035年我国抽水蓄能装机将增加到3亿千瓦,比2020年增长10倍左右超预期。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦,投资规模或约9000亿左右。(2)公司具备水利水电工程总承包特级资质,拥有广东省水利水电工程技术研究中心,参与广东惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆等诸多抽水蓄能电站建设,将充分受益抽水蓄能十倍市场爆发。(3)公司利润风光水电力运营占绝大部分,参考WIND一致预期三峡能源/吉电股份/节能风电能PE25倍,森特股份PE83/储能龙头PE92倍,综合给PE25倍约76亿市值。 风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复。公司负债率偏高。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《粤水电(002060)抽水储能总承包特级资质,风光水发电毛利占71%》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。 【钢铁】储能王者,钒电池产业化一触即发 首次覆盖钒电池行业,给予增持评级。钒电池产业化一触即发,钒产品需求将快速上升,推荐攀钢钒钛(000629.SZ)、安宁股份(002978.SZ)、河钢股份(000709.SZ)。攀钢钒钛是世界钒资源龙头企业,深耕钒电池产业链,目前已经拥有深厚的技术及专利储备,将直接受益于钒资源价格的上升。安宁股份钒钛铁精矿(61%)年产量130万吨左右,营收占比47%,在钒资源段具有独到的竞争优势。河钢股份钒渣产量20万吨/年左右,子公司承德钒钛新材料公司主营钒钛资源的生产和销售,是全国第二大钒产品生产企业。伴随钒电池高速增长,钒价或逐步上升,拥有钒资源的公司将较为受益。 钒电池正处于产业化的前夜。市场认为钒电池成本较高,难以大规模商业化应用,而我们认为,电化学储能领域目前仍存在技术之争,钒电池成本的快速下降正在发生,钒电池在储能领域的竞争优势逐渐显现,钒电池即将走向产业化。通过深入调研,结合当前钒电池成本下降、政策推动的情况来看,我们认为我国钒电池目前已经处在大规模产业化的前夜。随着我国储能的发展和钒电池性能的上升,钒电池在储能中的渗透率将快速上升,钒电池即将爆发。 全钒液流电池是储能的最佳选择。大规模储能核心要求主要为安全、生命周期经济性。由于锂电安全事故频发,国家近期下发《电化学储能电站安全管理暂行办法(征求意见稿)》,强调电化学储能的安全性是核心要求。钒电池安全性能突出,无燃烧风险;而从全生命周期来看,钒电池充放电对容量几乎无损耗,全生命周期性价比突出;此外,钒电池电解液只需简单电解后就能够重新使用,对环境友好。综合来看,全钒液流电池是大规模储能的最佳选择。 成本下降进入快车道,全生命周期性价比突出。全钒液流电池成本中电堆、电解液成本占比均在40%左右,目前钒电池的电堆成本正在快速下降。而钒电解液几乎可以完全回收,通过租赁电解液的方式可以有效降低电解液成本,实现电解液成本下降。我们以典型项目测算,假设钒电池充放电次数达到1.2万次,则全生命周期看钒电池的成本为0.72元/KWh,低于锂电储能0.80元/KWh的成本。若考虑钒电解液的回收,其全生命周期成本仅为0.48元/KWh,随着钒电池产业化带来的成本下降,未来钒电池储能或逐渐摆脱补贴,达到经济性。 风险提示:钒电池降本不及预期,储能装机进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《储能王者,钒电池产业化一触即发》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!如有任何疑问,敬请按照以下联系方式与我们联系。 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