广州期货-行情分析 | 能耗双控加剧聚烯烃供应偏紧格局 节后行情如何演绎?【公众号研报】-210923

　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 行情分析 能耗双控加剧聚烯烃供应偏紧格局 节后行情如何演绎？ ？？？ 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 林德斌 期货从业资格：F0263093 投资咨询资格：Z0012783 邮箱:lin.debin@gzf2010.com.cn 薛晴 期货从业资格：F3035906 邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn 摘要 供应端来看，榆林突发双控减产政策，导致煤化工产能限产50%，福建联合、中化泉州受近日福建疫情加剧在原料生产和运输等方面的阻碍。后续福建市场供应将会进一步缩紧，节前下游还有备货的需求，短期内将带动聚烯烃行情继续走高。但节前的高价势必抑制需求，同时也会打开进口窗口，四季度上游新产能投放预期，50%的高限产力度9月会较严格执行，10月后存在放松的可能，10月份即使宁夏执行减产，供需预期仍难令人乐观，除非双控长时间持续。而一旦市场出现较大的库存压力，聚烯烃价格将承压回落。盘面大涨反映双控扩散预期，但节后需求疲软使得上涨不具备持续性。大涨是在放大未来限产扩散的不确定性，因此冲高回落是中线大概率结果，但短期仍需谨慎高波动风险。通过平衡表推演来看，PE在9月份去库，10月份微累，整个4季度是逐渐累库的过程，PP也是同样的累库过程。从中长期来看，市场将转而交易聚烯烃累库逻辑，可以择机逢高空。 一、 产业动态 （一）上游动力煤动态 榆林《2021年度能耗双控目标》任务下达通知，明确提出2021年榆林市能耗总量控制在3937万吨标准煤以内。其中三季度能源消费量控制在3558.4万吨以内，9月能源消费量控制在140万吨标准煤以内，具体能源消费量控制标准如下：通知中明确提到，确保三季度单位GDP能耗下降2%，四季度能耗降低3.2%目标任务，每月规模上工业能源消费要控制在300万吨标准煤左右。其中在主要调控措施中提到“两高”企业实施降低生产运行负荷，确保9月份限产50%。 2021年以来，国内煤炭价格不断上演“煤超疯”行情，截至9月13日鄂尔多斯Q5500动力煤坑口家930元/吨，鄂尔多斯Q5000动力煤坑口家765元/吨，较年初500元/吨和430元/吨分别上涨86%和77.91%；较年内低点370元/吨和330元/吨分别上涨151.35%和131.82%。国内动力煤等煤炭价格大幅上涨使得煤制烯烃成本不断攀升，而煤制烯烃成本传导缓慢导致煤制烯烃生产企业大幅亏损。短期煤炭供应紧张局面仍将持续，四季度煤炭上涨预期依然强烈，煤制烯烃企业成本支撑强劲，但需关注国家调控政策影响。 （二）双控影响聚烯烃供给情况 1.聚烯烃装置产能受影响情况 陕西榆林“双控”政策落地 9月13日，榆林发改委 2021年272 号文发布了“关于确保完成2021年度能耗双控目标任务的通知”，通知将对重点用能企业实施限产、停产等调控通知，“双控”的方法实际上还是限制标准煤，也就是要通过控制煤的发放量来实现碳排放的目标。多家聚烯烃企业处于文件名单中，面临限产。榆林作为我国煤化工企业要地，其中涉及PP企业包括神华榆林30万吨/年、中煤榆林30万吨/年、延长中煤榆林能源化工90万吨/年PP装置，这些煤制装置基本都有企业内部配套上游装置，但受能耗双控政策影响，当地煤炭及煤制甲醇等企业负荷下降，短期煤制PP暂时影响力度不明显，但长期受原料供应紧缺、价格高位，煤制PP成本压力将再度升级。 目前煤制PP成本已经进入历史新高状态，2021年1-9月平均成本8181元/吨，同比去年同期6135元/吨涨幅33.35%。在能耗双控影响，动力煤价格连续飙涨，已经给煤制企业当头一棒，煤制企业利润已经进入萎缩严重时代。成本优势暂时已经成为过去，目前煤制企业1-9月平均利润维持在304元/吨，同比去年同期（1264元/吨）降幅75.95%。作为煤制企业无论是从成本面考虑还是从能耗双控方面分析，减产降负荷已经成为大势所趋。 通过对部分“两高”企业实施降低生产线运行负荷、停运矿热炉限产等措施，确保9月份限产50%，50%的高限产力度9月会较严格执行，10月后存在放松的可能。PE影响装置产能230万吨，占总产能约8%，预计9月减少产量8.9万吨左右；PP影响装置产能150万吨，占总产能约5%，预计9月减少产量6.8万吨左右。假设上述企业全部按照发改委文件执行50%的高力度限产，影响幅度PE稍大于PP。 2.聚烯烃进口端仍未恢复 随期价走高形势逆转 PE方面，根据预测，8月进口量或小幅回升，预计PE进口量在120-125万吨左右。供应方面，受当前中国市场价格走高影响，预计未来三个月进口量小幅回升。PE端进口依赖性较大，进口端缩量极大缓解供应端压力，虽内盘期价走高，外盘价格相对表现弱势，进口端压力四季度预估将恢复。 3.聚烯烃下游表现情况 塑料目前处于“金九银十”的传统旺季，下游有采购原料进行备货的需求。目前PE农地膜以及管材有了明显上升，PP的编制和BOPP的开工率也有所好转。但下游对偏高的原料价格有一定的抵触心态。按照传统双节前下游有大规模补库需求，随着期价走高，下游虽有补库的动作，但依然还是在价格较低时进行适当补库，价格高了就观望的补库节奏。目前大多数下游都认为后续旺季特征会不明显。 二、聚烯烃四季度行情研判 供应端来看，榆林突发双控减产政策，导致煤化工产能限产50%，福建联合、中化泉州受近日福建疫情加剧在原料生产和运输等方面的阻碍。后续福建市场供应将会进一步缩紧，节前下游还有备货的需求，短期内将带动聚烯烃行情继续走高。但节前的高价势必抑制需求，同时也会打开进口窗口，四季度上游新产能投放预期，50%的高限产力度9月会较严格执行，10月后存在放松的可能，10月份即使宁夏执行减产，供需预期仍难令人乐观，除非双控长时间持续。而一旦市场出现较大的库存压力，聚烯烃价格将承压回落。盘面大涨反映双控扩散预期，但节后需求疲软使得上涨不具备持续性。大涨是在放大未来限产扩散的不确定性，因此冲高回落是中线大概率结果，但短期仍需谨慎高波动风险。通过平衡表推演来看，PE在9月份去库，10月份微累，整个4季度是逐渐累库的过程，PP也是同样的累库过程。从中长期来看，市场将转而交易聚烯烃累库逻辑，可以择机逢高空。 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化工能源研究部、金融衍生品研究部、创新研究部等六个二级部门，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们 可信 亲切 专业