华泰期货-宏观大类周报：全球风险资产明显调整，聚焦本周美联储议息会议-210920

　　假期期间， 全球股指均出现不同幅度的调正， 在部分地产企业偿债风险的影响下， 地产股领跌恒生指数， 而富时中国 A50 指数同样出现大幅调整， 假期归来后国内风险资产预计也将面临调整压力； 欧美股指则在欧洲放缓 PEPP 和美联储 Taper 预期的影响下同样延续了下跌趋势， 短期黄金、 美元、 日元等避险资产小幅回升。 在美国 8 月零售销售超预期的背景下， 需要关注 9 月 23 日美联储议息会议， 焦点在于美联储是否会透露更多 Taper的信息。
　　后续需要关注三大节点： 一是 9 月到 10 月美国疫情的进展， 考虑到美国推进加强针的注射， 以及 9 月中旬气温开始下降， 该阶段是疫情是否会再度攀升的关键节点。 二是 10 月1 日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案， 考虑到需要启用“协调法案”，10 月 1 日新财年后将是谈判的关键节点。 三是 12 月 15 日美联储议息会议， 我们预计美联储将在 12 月议息会议上公布 Taper 具体时间表。 我们通过回溯历史发现， 美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上 Taper 进程下风险资产调整较快的阶段， 新兴市场股指和商品面临一定调整风险。 而在公布时间表后， 美债利率将迎来见顶回落， 全球股指有望企稳回升。
　　四季度可以关注供需双重利好的板块。 外需主导型商品利好延续， 美元指数的回落， 叠加供应端的受限在推升铜铝等有色金属走强。 需要指出的是， 四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、 气、 油等能源价格的支撑， 在短期供给难以放量的同时， 冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。 而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转， 除了今年的财政政策后移和明年的财政政策前移构成的积极财政政策发力预期外， 国内供给端调控也有进一步发力的可能， 在能耗总量和强度“双控” 的格局下，8 月工业增加值分项下钢材、 水泥、 十种有色金属等产品产量均出现了明显的下滑， 后续关注限产政策的执行情况。 因此商品内部仍是分化的判断， 我们继续看好外需， 部分内需品种要关注供给侧政策执行情况， 短期钢材价格或得到支撑。 整体来看， 我们对新兴市场股指持中性态度， 商品做多供不应求局面延续的品种， 新能源有色金属、 原油链条等外需主导商品延续看好观点。
　　策略（强弱排序）： 商品、 股指等风险资产中性， 关注美债利率变化；
　　风险点： 地缘政治风险； 全球疫情风险； 中国抑制商品过热； 中美博弈风险上升