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华泰期货-商品策略周报:板块分化加剧,关注供需双重利好的板块-210920

上传日期:2021-09-22 15:38:00  研报作者:侯峻,蔡劭立,彭鑫,高聪  分享者:linuxheirui   收藏研报

【研究报告内容】


  内外经济分化局面有望扭转。我国8月经济数据延续承压态势,但我们认为年内或许已经见到投资端的底部,一方面是积极财政政策预期升温,9月8日发改委新闻发布会表示“争取明年专项债券早发行、早使用、及早形成实物工作量”,今年的财政政策后移和明年的财政政策前移构成了对四季度至明年年初财政刺激加码的强力预期,并且专项债发行提速得到了高频数据的初步验证。另一方面,在部分房地产企业偿债危机的影响下,在坚守“房住不炒”底线不变的前提下,各地政府或通过修改供地规则、边际放宽信贷条件来保障房地产市场稳健运行。因此我们调整国内需求端加速下行的判断,后续有望筑底企稳,而内外经济分化的局面也有望扭转。
  板块分化加剧,建议关注供需双重利好的板块。在疫情恢复红利过后,全球经济改善更多趋向结构性、慢变量的因子,比如说拜登政府和欧洲的复苏计划均为五年期以上的,集中于新能源、数字货币等行业的需求刺激,而国内也至少是今年底到明年一季度的财政发力预期和更长周期的“双控政策”,因此后续商品更多的需要关注供需双红利好的板块。其中,供应端的受限,叠加新能源政策长期利好的铜铝等有色金属延续看好观点;此外,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面;而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,除了今年的财政政策后移和明年的财政政策前移构成的积极财政政策发力预期外,国内供给端调控也有进一步发力的可能,在能耗总量和强度“双控”的格局下,8月工业增加值分项下钢材、水泥、十种有色金属等产品产量均出现了明显的下滑,后续关注限产政策的执行情况;农产品中美洲干旱天气导致大豆、玉米等品种供应预期下调,饲料品种仍受益于生猪存栏持续回升,加之美国和国内CPI延续上行大趋势,软商品和生猪或将得到支撑;此外,假期回归需要警惕股指端调整对整体商品的拖累,其中贵金属等避险资产短期受益。总的来讲,商品内部仍是分化的判断,我们继续看好外需,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况,短期钢材价格或得到支撑。
  策略(强弱排序):新能源及轻量化金属(铜、铝、镍等)、贵金属>原油链条商品(原油、燃料油等)>其他品种;
  风险:地缘政治风险;全球疫情风险;中国抑制商品过热;中美博弈风险上升。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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