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华泰期货-石油沥青周报:供需改善有限,库存压力仍存-210921

上传日期:2021-09-22 15:35:00  研报作者:潘翔,陈莉,梁宗泰,康远宁  分享者:lins666   收藏研报

【研究报告内容】


  上周沥青期价先扬后抑,临近假期,资金避险情绪较强,周五价格大幅下行。上周沥青价格在原油偏强支撑下,上半周延续反弹,产业因需求环比改善,总体出货也有改善,社会库存高位小幅回落。假期期间因美元指数走强,原油价格下挫将带来成本端拖累。
  国内供给:据百川资讯统计,截至9月17日,72家主要沥青炼厂总开工率为41%,环比持平。上周仍是焦化利润好于沥青生产,在此利润格局延续下,开工率维持震荡下行的走势,这或是后期应对原料回落的常态,因此供应端将保持小幅下降走势,但因原料暂时不缺,产量难以出现明显减少。下周,山东、华南、西北地区均有炼厂计划恢复沥青生产,预计上述地区沥青供应将有所增加;其他炼厂暂未听闻有开停工计划,预计供应或暂时稳定。
  需求:从上周的现货价格来看,北方需求改善明显,其他区域需求一般。但因处于季节性旺季,预计下周需求仍维持环比改善的势头。而环保检查的区域,需求仍受一定抑制。
  库存:据百川资讯统计,截至9月17日,国内炼厂沥青总库存水平为51%,环比下降1%,社会总库存率61%,环比下降1%。数据或显示,近期因沥青生产利润持续亏损,导致炼厂开工率延续低位,同时上中游出货环比好转带来社会库存小幅下降。
  利润:上周沥青生产利润变化不大,仍处于亏损状态。焦化利润则小幅改善,目前依然是焦化利润明显好于沥青生产利润的格局。
  价差:上周基差小幅回升,高库存高位回落,出货改善支撑现货价格。上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.929,较上周下降0.028,本周新加坡沥青价格持稳,但燃料油价格延续上行走势,二者比值下降,生产沥青的经济性弱于高硫燃料油。
  逻辑:在沥青生产利润持续亏损下,产量呈现小幅回落势头,叠加旺季需求的环比改善,上周库存高位小幅回落,但绝对库存维持仍处于高位,且交易所库存也在持续回升,盘面价格有所承压。下周供应端基本维持稳定,而需求季节性改善或持续,因此,供需小幅改善,但改善有限,且价格受制于高库存。因此,后期价格或更多跟随成本端波动。
  策略建议及分析:
  建议:中性
  风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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