首创证券-晨会纪要-210922

1. 宏观经济分析：海外市场大幅回调，谨防恐慌情绪蔓延市场回顾：在A股中秋休市期间，海外市场大幅回调。

2. 9月20日，市场对中国香港未来政策风险扩散的担忧，导致港股主要指数重挫2.8%-3.3%。

3. 地产板块首当其冲，投资者或担心房地产信用危机冲击银行资产质量，内银股也随之大幅下跌。

4. 继港股大跌，美股集体走低。

5. 一方面，美联储9月FOMC货币政策会议召开在即，美国8月零售数据走强，市场对Taper将近的预期进一步得到巩固。

6. 另一方面，美国财长耶伦19日表示，如果国会不提高债务上限或暂停其生效，美国财政部的现金余额将在10月降至不足水平。

7. 这或成为导致多个市场全线下跌的导火索。

8. 截至9月20日收盘，标普500指数收跌1.7%，创5月12日来最大跌幅；道指收跌1.78%，为7月19日来最大跌幅；纳指跌2.19%，创月内新低。

9. 同日，欧洲股市集体下跌，法国CAC40指数跌近2%，德国DAX指数、意大利富时MIB指数均跌超2%。

10. 上周，国内债市利空利好交织，维持震荡格局。

11. 双节临近叠加地方债发行提速，央行开展6000亿元MLF等量对冲、逆回购操作实现净投放1900亿元，增加市场流动性。

12. 由于前期预期打的比较足，疲弱的经济数据对债市提振不大，中债国债10年期收益率小幅下行1.23个bp，收于2.8785%。

13. A股市场在经历了上上周的大涨后逐步回调，上周多数板块下跌，有色金属及钢铁板块跌幅居前。

14. 石油石化、基础化工、医药板块表现较好，分别上涨2.77%、2.72%、2.62%，有色金属、钢铁、电子板块，分别下跌7.85%、6.63%、5.38%。

15. 上证综指累计下跌2.41%、深证成指累计下跌2.79%、创业板指累计下跌1.20%、沪深300累计下跌3.14%。

16. 北上资金累计净流出88.27亿元。

17. 近期发改委和储备局多次投放铜铝锌等大宗商品，缓解企业原材料成本压力，进一步引导价格合理回归。

18. 同时，发改委、能源局联合派出督导组，赴相关重点省份和企业、港口开展能源保供稳价工作督导。

19. 相关商品的供需紧张关系能否缓解有待观察。

20. 后市展望：股债走势与2019年下半年类似，整体处在震荡格局。

21. 10年期国债收益率目前在2.8-2.9区间震荡是暂时合理的位置。

22. 当前市场对经济下行的预期较为一致，周期股目前依然有支撑。

23. 但随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号逐渐显现，周期股的底层逻辑将受到挑战。

24. （分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004）。