国投安信期货-国投安信期货9月22日晨间策略【公众号研报】-210922

　　国投安信期货9月22日晨间策略（2021） 音频： 进度条 00:00 / 05:25 后退15秒 倍速 快进15秒 【原油】 假期期间外盘原油累计跌幅约1%，主要受外围市场风险偏好整体走弱拖累。目前供应端欧佩克+及美国产量缓慢增长，美伊谈判进展缓慢，暂无超预期因素，需求端在海外持续推进解封进程背景下或再次进入强需求预期的交易阶段，预计油价震荡偏强，前期多单继续持有。 【贵金属】 中秋期间，国际贵金属表现震荡，波动有限。近期多个国家相继宣布加息或开始缩减债券购买等措施，市场静待明日凌晨美联储利率决议和新闻发布会，鲍威尔可能会透露缩债的相关内容。美联储Taper节奏存疑但方向明确，贵金属中期下跌趋势尚未结束，暂时观望或偏空参与。 【铜】 假期期间大宗与外围股市以下跌为主，其中LME铜一度击穿9000美元，跌幅在三个点以上。市场下跌一是恒大和香港地产相关的消息影响，二是超级周来临，9月美联储会议于昨晚正式开始，市场担心taper提前落地。现货紧张仍是铜的主要基本面，进口继续给以支持。技术上看，铜价破位，如内盘开盘不能有效收复损失，价格将趋向下行。 【铝】 中秋期间伦铝小幅回落。节前沪铝减仓调整，技术指标转弱。近期榆林、广西、贵州相继发布限产限电通知，后续青海、宁夏等地可能还有政策出台，沪铝基本面仍有支撑。不过高铝价抑制消费以及进口窗口持续打开后，关注旺季库存变化。国庆已不远，沪铝或维持震荡调整等待新的逻辑推动，暂时观望。 【锌】 伦锌回撤3100美元涨势，最低回撤到2950美元，暂时在3000美元偏下。伦锌库存保持小幅流出节奏在22.24万吨。节前备货推高现锌到22970元/吨，SMM七地库存周内再减5800吨。国内能耗双控加码到江苏省，钢铁产量受控，趋势需求正在降温，以旺季消费反弹及备货看待现货环境。预计沪锌跟跌回2.22-2.23万，继续持空。 【铅】 伦铅持续阴跌，跌破2200美元，在2150美元，技术上伦铅在此位置可能整理震荡。节前沪铅在1.45万波幅增大。SMM铅库存继续小增，原再生铅价连续三天持平在14650、14550元/吨。现货对交割月铅价贴水幅度明显缩窄，标单入库吸引力降温、流向市场的高社库显性压力增大。整体，尽管低铅价损及上游利润，但现货报价还将承压，延续空头思路。 【镍】 沪镍震荡向下，市场担忧不锈钢限产后减少原料需求。基本面镍矿价格保持强势，镍铁成交价涨至1480元/镍，底部有较强支撑，现实供应偏紧和消费维持强势是促进镍上涨的动力，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，后市需关注不锈钢限产和NPI价格变化情况。 【不锈钢】 沪不锈钢价格高位运行，主因限产加码。基本面镍铁价格维持高位，不锈钢利润处于低位，继续向下空间有限，各地限产政策对价格有一定的支撑，能耗双控和限电限产成为接下来不锈钢供应端的关注要点。 【螺纹&热卷】 房地产、制造业等下行压力增大，需求旺季成色相对不足，不过库存仍保持下降态势，后期关注政策稳增长力度。供应端粗钢压减稳步推进，产量同比大幅下降，环比继续下滑，随着江苏等地加强能耗双控，今年采暖季限产范围扩大，供应缩减预期依然较强。小长假期间唐山钢坯相对平稳，外围市场走弱带来一定冲击，供需双弱交替主导下，盘面仍有反复，关注商品风向变化。 【铁矿】 假日期间海外铁矿掉期大幅下跌，普氏指数亦跌至94美金，市场情绪悲观，预计今日铁矿期货大幅低开。受台风影响，上周铁矿港存环比出现下滑。全国各地限产趋严，高炉开工率和日均铁水产量均下降明显。铁矿价格的快速下跌已经使得部分海外中小矿山出现减产的消息，投资者需要注意市场短期大幅波动的风险。 【焦炭】 现货第11轮落地，但盘面持续减仓下跌后，投机情绪显著回落。整体焦化行业供应受到环保督查的冲击较为显著，叠加原料煤依然很紧张，现货焦炭仍未转势。但下游铁水减产力度也加大，供需两弱下焦炭稍有累库。远月盘面贴水虽大但波动风险仍大，仍然观望。 【焦煤】 焦煤现货有所松动，高价位煤种和部分配焦煤种出现下跌。甘其毛都口岸再出病例，恢复通关后车数扔在百车左右，短期蒙煤通关增长难度仍大。中国申请加入CPTPP，关注后续与澳关系能否有所缓和。焦煤现货市场情绪虽有所回落，但盘面期价仍贴水巨大，震荡观望为主。 【锰硅】 预计月内，内蒙减产4万吨左右，宁夏减产2万吨左右，广西减6万左右，贵州减产5万吨左右，陕西减1万吨最有，预计九月份环比减产18万吨左右。限产愈发收紧，价格仍有上涨动力。 【硅铁】 陕西地区限产收严，虽然金属镁需求有所下行，但是对于硅铁供应的减少更加剧烈，预计价格仍有一定上行动力。 【燃料油】 中东增产背景下高硫资源供应预期仍边际宽松，380裂解价差预期延续低位震荡，但天然气价格高企对燃油近端合约形成一定提振，且FU仓单压力减弱，预计裂解价差趋势性机会不大。低硫方面，近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，有望分流炼厂低硫燃料油供应，利好低硫燃料油裂解价差，继续持有LU-FU套利多单。 【液化石油气】 油气情绪再度强化较为坚挺的基本面，仓单继续增加但绝对规模仍处中位，同时国内旺季行情初显，近期仓单压力对盘面冲击暂不明显。节前出货平稳，市场供应压力偏低，现货价格稳中偏强为主。双控政策下推动丙烯上行，对国内化工需求形成支撑，阶梯上行为主，前期多单继续持有，回调后布局多单。 【动力煤】 目前库存水平较去年同期偏低。按照年内2.07亿吨增量产能陆续释放到位的偏乐观节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库，动力煤现货市场强势难改。近日发改委要求煤炭中长期合同实现对发电供热用煤的全覆盖，保供决心进一步提升，动力煤期货高位震荡博弈加剧，投资者注意控制风险。 【尿素】 国内尿素供应短期大幅下降，叠加能耗双控的预期推升盘面震荡偏强。假期间外盘尿素有明显涨幅，叠加昨日印标的公布，短期仍会偏强运行。 【甲醇】 近期煤炭价格的波动对甲醇绝对价格影响较大，叠加近期双控政策的加强使内地货源偏紧。基本面来看，港口多套MTO装置计划停车和降负荷，供需双降，将在强原料和能耗双控影响将维持高位震荡。 【沥青】 中秋期间，国际油价重心虽有小幅下移，但整体表现坚挺抗跌，预计这将给予沥青市场一定支撑。节前沥青期货盘面跳水，盘面升水进一步修复了，预计沥青期货盘面下调空间有限。只是沥青现货市场需求依然没有太多起色，现货价格主要还是跟随成本，因此需继续关注原油的波动。 【苯乙烯】 随着美湾原油生产逐渐回归，基于飓风导致的供应短缺炒作降温；叠加美元大幅走强，节日期间原油高位回调。前期港口到货偏慢，叠加华东地区台风影响，纯苯偏强。苯乙烯加工费偏低（非一体化每吨亏损在400-500元），成本纯苯推涨对苯乙烯支撑较强。随着台风过去，港口卸货恢复正常，前期紧张的格局有所缓解，纯苯现货高位回调，对苯乙烯支撑减弱，苯乙烯跟随纯苯冲高回落。受双控影响，江苏等地的下游企业有限停产预期，旺季或不及预期；成本和需求两端承压，苯乙烯短期偏弱。 【聚丙烯&塑料】 下游消费又进一步提升空间，但随着检修结束供应预期增加，浙石化，中韩石化预计近期有新产品投放，新增产量持续释放，且后期仍有新装置投产。双控政策影响短期供应，但无法缓解长期供应的压力的持续释放。并且据我们核算榆林地区即便减产，实际影响的产量比较有限。需求端虽然季节性需求恢复有一定支撑，但下游利润状况普遍较差，难以承受上游原料价格的持续上涨，基差快速走弱，现货无法同步跟进的情况下，价格难以获得持续上行动力，波动加剧。 【PTA】 双控限产加码，聚酯开工低位，偏利空。恒力PTA装置计划10月检修，虹港石化PTA停车，嘉兴石化提前检修，10月还有几套装置检修预期，供应收紧给PTA市场带来反弹动力。整体看，双控限产与装置检修影响下，PTA短期跟随外围市场波动，中长线供应过剩的格局不变。 【乙二醇】 装置开工率偏低，乙二醇受煤炭市场影响增加，部分煤化工企业减产，依旧为主要利多。整体看低库存下依旧有弹性，但价格持续反弹后，利润回升限制上行空间，叠加双控对下游需求的影响，乙二醇短期上行乏力；中线维持宽幅震荡格局。 【短纤】 去年下半年至今年上半年，短纤装置高负荷运行，但需求减弱，库存积压，利润下滑。9月中检修进一步增加，装置负荷降至70%以下的低位，现货供应收紧，关注供需能否发生量变到质变的转换。 【20号胶】 中秋假期海外市场动荡，新交所TSR20橡胶指数暴跌；上周中国轮胎开工率回升，仍将受环保督察和双控限电的影响；中国汽车市场受芯片短缺、基数效应和新能源汽车下乡政策刺激的影响，欧美汽车市场复苏一波三折；东南亚产胶国进入高产期，主产国疫情依然严峻，防疫压力犹存。NR期货价格位于底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。 【天然橡胶】 中秋假期海外市场动荡，日胶指数大跌；中国天然橡胶进入高产期，云南原料价格小涨，海南原料价格持稳。RU期货价格位于底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。 【玻璃】 中秋假期现货表现一般，华中地区价格大幅回落。能耗双控加码，华东华南等地深加工开工受限电影响，加工订单较弱，采购原片意愿弱。后续有国庆长假叠加能耗双控，现货预计持续偏弱走势，还降继续累库。8-9月份地产销售表现一般，对未来竣工节奏也会造成一定影响，远期需求预期走弱。目前盘面贴水历史新高，追空风险大，但地产走弱，资金紧张，玻璃也不具备做多的驱动，可尝试贴水修复后的高位偏空策略。 【纯碱】 目前纯碱现货平稳向好。中秋假期，能耗双控加码，江苏之后，青海河南也加入限电范围，这三地是纯碱主产地，对供应影响较大。纯碱厂家库存偏低，订单充足，发货顺畅，部分货源紧张，下游对于高价纯碱有一定抵触情绪。关注能耗双控政策执行情况，当前政策背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱中长期还是低位偏多策略为主。 【棕榈油&豆油】 棕榈油方面马来西亚将要引入大量劳工来增加棕榈果的采摘，这样随着时间的推移，容易带来供给端的增量，所以马来西亚供给紧缺的问题存在环比逐步改善的概率。豆油方面目前原料大豆四季度采购进度偏慢。棕榈油方面需要时间去观察供给端的验证，建议豆棕油维持宽幅震荡的思路。 【豆粕】 中秋假期期间，美国收割天气和巴西种植天气无恙，市场缺少中国买船，美豆价格走弱。截止9月14日，CFTC最新报告显示CBOT农产品期货基金持仓量纷纷减少，大豆净持仓量5.5万手，玉米21.2万手，小麦基金净持仓量转负。单边价格近期震荡偏弱。国内现货维持偏强预期，偏多价差合约。 【生猪】 中秋假期期间，国内生猪出栏价格仍偏弱，局地小幅下跌。短期来看，市场关注冻猪肉收储，预计中央储备收储或于近期开始。中期来看，供需过剩延续，猪价处于下行周期，出栏最大阶段将出现在明年上半年。盘面建议短期观望，中期空头趋势。 【鸡蛋】 季节性来看，鸡蛋现货价格预计将逐步回落。中期来看，在产蛋鸡存栏处于低位水平，供应量处于低位。利润角度来看，当下行业养殖利润较好，预计将会刺激养殖户补栏。同时，中秋前后关注老鸡淘汰情况。操作上，建议观望。 【菜粕&菜油】 尽管加拿大基于卫星数据和模型预估的产量对期价的稳定起到支撑作用，交易者甚至认为实际产量低于1278万吨的预估，但是收割期的套保压力和高位多头平仓对价格构成压力。中期来看，低期初库存的21/22年度供应大幅削减，加拿大菜籽的国内压榨与出口均将大幅下滑，其他油籽及产品将替代菜籽部分需求。假期期间外盘菜籽小幅下挫，国内菜粕进入消费淡季但保持低库存，菜油迎来消费旺季，价格上均有短期支撑因素。 【股指】 进入到9月中旬后，两股力量给全球股指和中国股指带来降温效应，首先是临近9月份FOMC会议时间，由于美国经济数据整体传递相对模糊的信号，因此市场在9月上旬的流畅反弹后开始转为谨慎，其次则是国内恒大的债务风险问题开始暴露，带来了内部信用紧缩和风险偏好的下降。商品市场方面，双控的严格执行仍然是驱动价格强势的主因，在信用风险发酵的背景下上周后半周到本周初呈现了高位波动。假日期间港股和A50仍在表现股指的降温效应，预计A股股指将跟随性承压回调压力释放，整体偏谨慎，后续关注FOMC会议带来的信号外围市场的反映以及国内恒大债务问题处理的演进方向。 【国债】 国债期货上周小幅收红。中秋小长假期间，海外地产债及相关股票的风险释放预期仍然发酵，需要观察短期对于流动性的冲击和情绪外溢。国内方面稳增长预期的发酵和实现仍然需要时间，更重要的是破局需要一些更好的国际关系改善来配合，目前只能说是尝试阶段。债券市场仍然延续资产荒逻辑，中期来看，外部冲击不大的情况下，保持震荡偏强。 【分析师团队】 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务