西南证券-快递行业8月份数据点评：价格战缓和，广州地区环比单价转正-210921

1. 事件：A股快递公司披露2021年8月经营数据。

2. 网购渗透率稳健，累计快递件量已超2019年全年。

3. 2021年8月快递行业完成快递业务量89.9亿件（+24.3%），1-8月累计快递业务量达673.2亿件，超过2019年全年。

4. 2021年8月国内社零总额同比增长2.5%，环比下降1.5%；实物商品网上零售额8月同比增速+7.6%，电商渗透率上升至23.6%。

5. 社零增速放缓，网购渗透率同比环比双增，8月淡季快递行业需求依然稳健。

6. 量：全行业快递增速仍然保持中高速。

7. 8月快递行业完成快递业务量89.9亿件，同比增长24.3%。

8. 上市公司方面，8月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.7、15.3、9.1、13.8亿件，同比增速分别为33.1%、19.0%、15.9%、27.3%，圆通、顺丰件量增速超过行业增速，顺丰市占率9.7%，申通市占率10.2%、相较7月上升，韵达及圆通市占率相较7月小幅回调。

9. 价：主要产粮区快递单价好转。

10. 8月份全国快递平均单价9.34元，同比下跌0.71元（-7.1%）。

11. 8月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降16.4%，15.0%和21.1%；分类型来看，异地快递平均单价均同比降幅收窄，同城、异地同比降幅分别为-1.5%、-11.7%，国际快递平均单价同比提高12.7%。

12. 从主要产粮区看，广州地区单价实现环比正增长，义乌地区单价环比降幅收窄。

13. 上市公司方面，8月韵达单票收入2.05元，同比-3.3%，环比+0.5%；申通单票收入1.95元，同比-7.6%，环比-1.0%；圆通单票收入2.13元，同比+1.0%，环比+5.4%；顺丰单票收入15.98元，同比-6.6%，环比+0.1%。

14. 上市公司单票收入反映价格企稳，价格战缓和，各公司价量策略差异化，韵达较为稳定，圆通价格首次出现同比正增长。

15. 集中度：2021年8月快递行业CR8为80.8%，同比下降2.4pp、环比持平，去年极兔入局对行业格局的冲击基本稳定。

16. 投资建议：宏观经济承压，快递需求存在阶段性波动，供给端价格战缓解持续兑现，快递企业业绩逐步修复。

17. 8月快递行业价格数据不断证明行业价格战缓和，叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低，（预计成本降低6-10%，综合看中通、韵达、圆通可比口径下成本降幅在0.05-0.11元/票），未来龙头利润修复将更加明显。

18. 行业发展链条系：政策底→单价底→盈利底，我们维持2021H2快递投资策略报告中的全面看好加盟制快递反弹的观点：政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿，这将从长期上改变快递业供给增长的预期，提升存量快递公司的估值。

19. 投资策略：1）看多加盟制快递龙头，中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2021Q2市占率环比上升0.6pp至21.0%，可比单票成本下降约-4%，显示出龙头的经营统治力。

20. 韵达股份：业务量Top2，管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，8月单票价格同比小幅回调，环比提升，价量策略稳定，上半年毛利润同比上涨5.4%，为通达系中唯一毛利同比上升的公司。

21. 圆通速递：件量增速恢复，8月单票价格同比环比双增、成本改善持续，航空货运业务景气高点造血能力强。

22. 2）顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损，公司件量/利润将迎来逐季修复，至8月单票价格连续3月环比增长，推荐左侧布局。

23. 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。