海通证券-煤炭行业周报：产能核增逐渐落地，能耗双控方案出台-210921

1. 发改委出台能耗双控方案，分阶段助力实现双碳目标。

2. （1）国家发改委：16日印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知，我们总结主要内容如下：1）能耗强度降低为核心目标（包括基本和激励双目标），能源消费总量控制为辅助目标（向能源利用效率较高、发展较快地区适度倾斜）；2）鼓励可再生能源消费和超额完成能耗强度降低目标（均可免予能耗总量指标考核）；3）推动实行用能预算管理、严格实施节能审查，从源头和全流程加强监管，动态调整预算管理方案；4）加强预警调控，定期调度能耗量较大的项目建设投产情况并进行评估，加强窗口指导。

3. 我们认为，长远来看，能耗双控+鼓励可再生能源消费对煤炭下游需求必然有压制，但短期“一刀切”限电、“运动式”减产等或也有悖政策初衷，后期或有望纠偏。

4. 8月供需仍处紧平衡，关注内蒙产量释放。

5. （1）产量：8月全国原煤产量3.35亿吨，较20/19年同期+0.8%/0.7%；1-8月累计产量25.97亿吨，较20/19年同期+4.4%/4.3%（1-7月为+4.9%/4.8%）。

6. （2）进口：8月进口煤炭2805万吨，环比/同比-7%/+35.8%，当月同比增速持续扩大；1-8月累计进口1.98亿吨，同比-10.3%。

7. （3）需求：8月火电发电量较20/19年同期+0.3%/6.5%，1-8月累计同比较20/19年+12.6%/12.1%（1-7月为+14.7%/13%）；8月生铁产量较20/19年同期-11.1%/-6.7%，1-8月累计同比较20/19年+0.6%/4%（1-7月为+2.3%/5.6%）；8月水泥产量较20/19年同期-5.2%/+1.1%，1-8月累计同比较20/19年+8.3%/6%（1-7月为+10.4%/6.5%）。

8. 我们认为，8月由于部分地区限电减产，叠加风光水替代效应，火电发电量增速环比同比均大幅下滑，但供给端增幅也有限，导致供需整体仍然处于紧平衡状态。

9. 随着保供政策发力，内蒙产量逐步恢复，8月同比增速-1.1%（6/7月分别为-9.7%/-7.3%），叠加需求进入淡季，供需有望季节性宽松。

10. 发电供热企业中长期合同将实现全覆盖，内蒙古多座煤矿产能核增获批。

11. （1）国家发改委：13日召开会议，要求补签一批中长期合同，将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。

12. （2）sxcoal：内蒙古塔拉壕、泊江海子、麻地梁煤矿产能分别由600/300/500万吨/年核增至1000/600/800万吨/年。

13. （3）sxcoal：截至9月16日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比上涨75/86/119元/吨。

14. （4）本周沿海八省电厂平均日耗195万吨，同比+16.6%，较前一周增速+20.6%有所回落；库存1943万吨，同比-25.6%，较前一周增速-14.9%持续下降。

15. （5）本周北方四港库存1038万吨，较20/19年同期-358/-625万吨（前一周同比-392/-663万吨）。

16. 我们认为，发电供热企业长协合同全覆盖主要以保障冬季民生为导向，有望一定程度上减轻电厂亏损压力、调控电厂补库节奏，同时持续推进产能核增等增产保供政策落地，煤价或将迎来季节性调整，后续仍需关注保供稳价政策延续性、下游水泥错峰限产恢复及电厂补库和冬储情况。

17. 采暖季限产临近，煤焦价格涨势放缓。

18. （1）生态环境部：16日印发《重点区域2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案（征求意见稿）》。

19. （2）产量：8月全国焦炭产量3967万吨，较20/19年同期-5%/-2.2%；1-8月累计产量2.76亿吨，较20/19年同期+2.5%/1.1%（1-7月为+3.2%/1.1%）。

20. （3）受焦企限产及成本支撑影响，本周焦炭价格第十一轮提涨落地，临汾二级焦上涨200元/吨至3980元/吨，十一轮累计提涨1560元/吨。

21. （4）供给端，本周焦化厂开工率65.11%，环比/同比-3.07/-16.57pct（前一周同比-13.81pct）。

22. 需求端，全国高炉开工率55.66%，环比/同比-0.83/-14.23pct（前一周同比-13.68pct）。

23. 国内样本钢厂焦炭库存418万吨，环比/同比-7/-33万吨。

24. 我们认为，由于原料端炼焦煤紧缺且价格持续高位，部分焦企因亏损或原料不足而被动减产，同时受山东环保督察限产影响，焦企开工率大幅回落，而钢厂需求相对刚性，短期供需偏紧格局下，叠加成本支撑，焦炭价格连续提涨。

25. 但随着各地逐步落实压减粗钢政策及采暖季限产，钢厂开工率或持续下降，压制焦炭需求。

26. 焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤价格继续上涨200元/吨至4250元/吨，8月以来连续提涨多轮，累计涨幅1650元/吨，焦煤供需紧张格局不变。

27. 投资建议：我们认为，保供政策逐步落地+日耗或已见顶，动力煤价格或出现调整，但目前下游库存极低，补库需求强劲，调整幅度或有限，建议关注低估值动力煤龙头陕西煤业、晋控煤业以及中国神华；焦煤受下游钢铁限产力度加大影响，需求或存一定压力，但基本面依然强势，价格有望高位震荡，同时Q4长协价或大幅提涨，企业业绩显著改善，建议关注焦煤及煤焦一体化公司山西焦煤、冀中能源、山西焦化、淮北矿业、开滦股份、潞安环能；同时建议关注转型公司华阳股份、金能科技、露天煤业。

28. 风险提示。

29. 下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策不容易把握。