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德邦证券-亿田智能-300911-公司首次覆盖:深耕集成灶,变革启新章-210921

上传日期:2021-09-22 08:16:33  研报作者:谢丽媛,贺虹萍  分享者:鲜奶冻   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:灶,实现机身扩容推出蒸烤独立分腔集成灶,同时持续开发新功能集成,拓宽产品想象空间。扎实的产品研发能力和品质优势为公司发展奠定稳固基石。渠道及营销原为公司相对短板,亦为重点改革方向,公司新聘渠道管理人才,对线下经销商进行改革,并大力拓展家装KA等渠道,线上发力明显,销售逐步取得成效;此外,公。”

1. 国内集成灶领航者,积极变革日新月异亿田智能成立于2003年,深耕厨电领域近20年。

2. 2020年公司实现总营收7.16亿元,同比+9.38%,实现归母净利润1.44亿元,同比+46.20%,净利率同比提升5pct达20%,盈利能力持续明显提升,收入规模处于行业头部地位。

3. 2021年,公司进行一系列管理层纳新调整及组织结构调整优化,释放亿田转型信号,公司在产品、渠道、品牌、管理、信息化等方面提出“五大升级”战略,多方位逐步改善,并引入渠道管理人才有望助力公司补齐短板,改革成效逐步显现,未来增长可期。

4. 产品、渠道、营销多方位发力,补齐短板有望高增亿田持续深耕产品,较早采用侧吸技术,引领行业从环吸下排步入侧吸下排,并持续优化集成灶内部结构,成功研发出风机下置集成灶,实现机身扩容推出蒸烤独立分腔集成灶,同时持续开发新功能集成,拓宽产品想象空间。

5. 扎实的产品研发能力和品质优势为公司发展奠定稳固基石。

6. 渠道及营销原为公司相对短板,亦为重点改革方向,公司新聘渠道管理人才,对线下经销商进行改革,并大力拓展家装KA等渠道,线上发力明显,销售逐步取得成效;此外,公司提出品牌提升后,品牌营销重视程度显著提升,21H1销售费用率同比提升近6pct至21.5%,其中广告费占比提升至47.9%。

7. 投资建议亿田智能具备较强产品力支撑,随着少东家上任及管理层纳新,有望在渠道、营销等方面带来变革成效,补齐短板,提高公司整体竞争力。

8. 我们预计公司同时受益于行业景气度提升及自身优势,收入端有望维持高增长,2021年在去年低基数下增速将高于平均。

9. 利润端看,预计未来随着公司产能提升,规模扩张,规模效应有望助力成本降低,提升公司盈利能力。

10. 我们预计2021-2023年公司营收分别为11.6、15.4、20.1亿元,同比分别增长61.4%、32.8%、31.0%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.1、2.8、3.8亿元,同比分别增长48.7%、32.7%、35.4%。

11. EPS分别为2.00、2.66、3.60,当前股价对应2021-2023年PE分别为31.8x、24.0x、17.7x,首次覆盖,给予“增持”评级。

12. 风险提示:集成灶渗透率不及预期风险,行业竞争加剧风险,原材料价格上涨风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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