东吴证券-钢铁行业跟踪周报：政策限产加码，盘面利润新高-210921

1. 投资建议：持续推荐钢铁股。

2. 在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。

3. 看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。

4. 行业观点：政策限产加码，供需缺口加剧。

5. 行业数据持续改善，验证了我们前期提示的限产与旺季的共振。

6. 但从最新跟踪来看，今年旺季强度总体一般，如需求端指标成交量、出货量等，虽然连续改善但改善幅度低于往年；钢材库存数据持续去化，但去化速度仅维持30-50万吨/周，属于历年旺季中的较低水平，反映需求端疲软，与经济数据低迷一致。

7. 不过，随着国内多省市能耗双控政策加码，市场预期良好，特别是铁矿石期货价格持续大跌，节日期间新加坡掉期交易价格跌破90美元/吨，由此期货盘面利润屡创新高，目前已回到1500元/吨的高位。

8. 整体上，当前行业需求端疲软，但供应端紧缩预期强烈，行业利润仍处于上升周期。

9. 维持行业基本面看好的观点不变，但也要留意需求下滑的程度。

10. 考虑到铁矿石现货价格的下跌的滞后性，预计三季度利润环比会有一定会落。

11. 行情回顾：上周（9月13日-9月17日，下同）申万下跌7.9%，落后上证综指5.6%；涨幅居前的个股为广大特材（27.3%）、中钢天源（9.2%）、方大炭素（6.2%）。

12. 上周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上上周（9月6日-9月10日，下同）分别-3.6%、-3.7%、-13.8%、-15.0%；螺纹、热轧盘面利润环比上上周分别-19.9%、-20.6%。

13. 行业动态：普钢：上周钢材社会库存1402万吨，环比减1.9%；其中长材库存892万吨，环比减2.6%；板材库存510万吨，环比减0.5%。

14. 七月下旬钢厂库存均值1406万吨，环比减11.6%。

15. 上周高炉剔除淘汰后产能利用率为73.6%，环比减0.6pct。

16. 上周钢厂螺纹钢产线开工率为58.4%，环比降3.3pct。

17. 上周全国237家钢贸商出货量20.3万吨，环比增3.6%；上周上海终端线螺走货量2.0万吨，环比增8.2%。

18. 海外钢价：上周国际钢价指数为329.4，环比增0.64%；上周国外与国内热轧差价360美元/吨，螺纹钢差价-34美元/吨。

19. 铁矿：上周澳、巴、印铁矿石发货量2566万吨，环比跌1.9%；北方6港到港量1027万吨，环比跌19.1%。

20. 上周铁矿石港口库存12976万吨，环比减0.5%。

21. 上周港口进口矿日均疏港量274万吨，环比减3.19%。

22. 焦煤焦炭：上周焦化开工下滑，需求较好，库存整体低位；焦炭价格涨幅收窄。

23. 上周五各港口焦炭库存：天津港14万吨，连云港2万吨，日照港42万吨，青岛港92万吨。

24. 合计总库存150万吨，环比减6.8万吨。

25. 短期焦炭现货趋势仍在，炼焦煤价格将以稳为主。

26. 铁合金：上周硅锰市场表现强势，供给偏紧；硅铁市场价格上涨，供给偏紧。

27. 上周主产区72硅铁报价集中在11300-11500元/吨；部分厂家合格块报价上调至12000元/吨。

28. 短期硅锰市场或将继续偏强。

29. 特钢：上周模具钢价格走势平稳，成交略显清淡；优特钢价格继续上涨；工业线材价格涨幅收窄，成交下降。

30. 上周45#收5722元/吨较上上周涨39元/吨，40Cr收5943元/吨较上上周涨36元/吨。

31. 不锈钢：上周镍矿价格持稳运行，需求走弱；铬价略有回升；不锈钢价格强势上涨，钢厂减停产多发。

32. 短期不锈钢或将继续高位震荡。

33. 风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。