光大证券-策略周专题-2021年9月第2期-：哪些行业及龙头股估值已回落至偏低位置？-210920

1. 周度专题：哪些行业及龙头股估值已回落至偏低位置？近期A股行业轮动明显加快，其反映出当前投资者对各板块均存在较大分歧。

2. 行业轮动的加快，意味着投资者对各个板块均存在较大分歧，因而市场难以形成合力，市场也难以形成明确的领涨主线。

3. 同时，今年A股市场以结构性行情为主，周期及新能源板块持续上涨，消费板块大幅回调。

4. 在此背景下，那些长期发展前景向好但目前估值水平已明显回落的行业或许值得投资者重点关注。

5. 一级行业方面，当前原材料行业估值处于历史相对较高水平，基建产业链普遍估值较低，而大部分消费及TMT行业估值已回落至历史较低水平。

6. 当前采掘、有色、钢铁、化工等原材料行业PB估值均已经位于历史较高水平，即使将明年业绩增长考虑进来，其前向估值也仍处于历史中等偏高水平；建筑装饰、建筑材料、机械等基建产业链估值则处于历史低位；消费及科技板块方面，除汽车、食品饮料、电气设备行业外，当前大部分消费及科技行业估值已回落至历史偏低水平。

7. 二级行业方面，当前部分细分行业估值已回落至历史底部区间。

8. 对于上游原材料及中游制造板块，其低估值二级行业主要集中在交运、机械、建筑装饰、建筑材料等领域，具体包括其他建材、仪器仪表、水泥制造、装修装饰等细分二级行业；对于消费及科技板块而言，其低估值二级行业主要集中在医药生物、电子等领域，具体包括医疗器械、光学光电子、生物制品、高低压设备等细分二级行业。

9. 从投资性价比角度看，建议重点关注两类行业：一类是当前估值较低且未来业绩及估值有望修复的行业，这类行业主要包括机械及建筑建材（受益于下半年基建项目提速）、交通运输（受益于疫情逐步得到控制）、医药生物及电子（长牛行业，未来估值有望随业绩修复而修复）；另一类是当前估值较高但短期内能通过高增长以消化高估值的行业，这类行业主要集中在电气设备领域。

10. 对于上述两类行业，可进一步关注行业内低估值细分二级行业投资机会。

11. 龙头股方面，当前部分医药、电子行业龙头股估值已回落至历史较低水平，值得持续关注。

12. 以当前估值计算，在全部63支龙头股中，已有29支龙头股最新估值低于历史50%分位；以各龙头股2022年预测净利润所对应的前向估值计算，在全部63支龙头股中，已有45支龙头股前向估值低于历史50%分位。

13. 特别地，对于医药、电子等长牛行业而言，目前部分医药、电子行业龙头股估值已处于历史较低水平，值得投资者持续追踪关注。

14. 市场观点与配置建议：盈利支撑之下，下半年市场有望持续上行。

15. 在超预期的名义GDP增长之下，预计下半年市场盈利增速将超预期增长，并且趋势可能逐季向上，对于下半年的市场而言，这可能将是最为有力的支撑。

16. 此外，边际微松的流动性环境也利好于A股市场表现。

17. 配置上，市场风格有望趋于均衡，建议关注两条配置主线：（1）继续关注成长，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业；（2）关注基建的相关机会，包括机械、化工、有色、建材、建筑等行业。

18. 主题角度关注“专精特新”以及碳中和带来的资源品机会。

19. 风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大。