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国金证券-食品饮料行业:理性看待社零数据,把握白酒长期布局机会-210921

上传日期:2021-09-21 20:45:06  研报作者:刘宸倩  分享者:renzhifang732   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:-Q4液奶整体依旧较强的韧性。此外在奶价上涨的催化下,两强竞争趋缓的逻辑逐步兑现,看好全年盈利水平的提升,目前伊利/蒙牛22年的PE分别为30/21X,已经具备较强的估值安全边际。妙可蓝多常温奶酪棒预计9月下旬开始铺货,建议关注新品的增量空间。食品综合:板块整体可选属性强,受疫情反复、经济。”

1. 投资建议:近期板块调整,主要系8月社零、餐饮数据低于预期,叠加福建疫情反复,市场对经济、消费场景有所担心。

2. 8月社零同比+2.5%,对比19年增长3.0%,(7月同比+8.5%,对比19年增长7.3%),环比增速显著放缓。

3. 8月餐饮同比-4.5%,对比19年下滑11.2%,预计系疫情反复、洪灾限制消费场景。

4. 饮料类8月同比+11.8%(7月同比+20.8%),增速环比明显回落;粮油、食品类8月同比+9.5%(7月同比+11.3%),烟酒类8月同比+14.4%(7月同比+15.1%),增速环比维稳。

5. 复盘18年,18年经济数据表现不佳,10-11月社零数据低于预期。

6. 市场对白酒需求的判断极度悲观,持续下修19年白酒行业业绩预期。

7. 在此悲观情绪下,18年底出现龙头公司性价比机会。

8. 短期压力释放后,白酒行业证明其韧劲且长周期逻辑未变,19Q1龙头业绩增速亮眼,估值重新迎来修复机会。

9. 我们认为,短期波动不改长期逻辑,估值调整反而是布局良机。

10. 白酒:近期跟踪反馈,三季度重点龙头产品动销稳中有进,产品价盘和库存保持良性,龙头企业基本面依旧较强。

11. 中秋旺季渠道打款积极,龙头9月底完成全年回款目标具备确定性,动销实现平稳过渡。

12. 当前茅、五、泸22年PE分别为34/26/28X,估值已具备较强性价比。

13. 关注调整后的布局时机,首推高端及次高端改革标的(酒鬼、洋河、汾酒)。

14. 啤酒:全国规模以上啤酒企业8月产量352.90万千升,同比-6.4%,对比19年下滑10%。

15. 我们认为,受疫情、暴雨天气影响,建议弱化阶段性销量因素,核心关注“直接提价+高端化”带来的ASP改善。

16. 9月逐步进入淡季,整体产品结构有望优于旺季。

17. 假设后续疫情好转、餐饮恢复,有望迎来销量的反弹性增长(类似20Q2)。

18. 中长期看,啤酒“高端化+经营效率提升”的逻辑不变,建议关注高端化龙头公司。

19. 调味品:我们近期发布深度报告,解读调味品当下的“危”与“机”:21年以来调味品板块增长放缓,我们认为主要源自:1)下游需求弱恢复,2)存销周期折叠、3)成本压力下竞争加剧我们认为,短期建议跟踪行业需求及库存水平以判断行业拐点(预计在四季度或明年上半年);中长期基础调味品头部企业集中仍有提升空间,复合调味品竞争红海后看好优质龙头。

20. 对标历史中枢及海外龙头,头部企业估值已具备较高性价比。

21. 乳制品:今年以来液奶下游需求景气度较好,主要系疫情后健康意识提振,预计Q3-Q4液奶整体依旧较强的韧性。

22. 此外在奶价上涨的催化下,两强竞争趋缓的逻辑逐步兑现,看好全年盈利水平的提升,目前伊利/蒙牛22年的PE分别为30/21X,已经具备较强的估值安全边际。

23. 妙可蓝多常温奶酪棒预计9月下旬开始铺货,建议关注新品的增量空间。

24. 食品综合:板块整体可选属性强,受疫情反复、经济下行的影响,预计板块下半年会有承压,建议关注1)优选公司质地优秀、增长点清晰或者2)蓝海赛道,处于快速放量期的标的;比如洽洽、绝味、安井、立高等风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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