东亚前海证券-亿田智能-300911-股权激励草案点评：股权激励绑定核心人员，持续快速成长可期-210912

1. 事件点评事件：公司9月10日晚间公布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票176.9万股，占总股本的1.66%。

2. 股票来源为向激励对象定向发行，授予价格为30.01元/股。

3. 业绩考核要求为：以2020年营收为基数，2021-2025年营收增速分别不低于60%/110%/170%/250%/350%。

4. 以2020年净利润为基数，2021-2025年净利润增长分别不低于30%/60%/90%/120%/150%。

5. 点评：绑定核心人员，锚定中长期发展。

6. 本次激励计划首次授予对象共89人，主要包括副总经理庞延杰及核心管理和业务人员。

7. 其中，庞总获授50万股，占此次激励总量的28.26%。

8. 本次激励进一步健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队积极性，为公司未来几年渠道扩张、加速成长打下扎实基础。

9. 高业绩目标+长考核期彰显信心，强化成长预期。

10. 在考核目标的设定上，若刚好完成考核目标，21-25年营收同比增长分别为60%、31%、29%、30%、29%，22-25年复合增速30%。

11. 利润同比增长分别为30%、23%、19%、16%以及14%，22-25年复合增速18%。

12. 股票期权分5期进行解锁，解禁比例分别为10%、20%、20%、25%、25%，后几年权重相对更重。

13. 利润端考核目标相对不高，但我们认为考虑到集成灶行业处于窗口红利期，抢占市场份额是公司最为核心的目标，此次激励是以考核收入为主，加入业绩端考核只是设立最低目标。

14. 投资建议公司作为集成灶赛道的优质企业，产品力具备领先优势，战略打法清晰，渠道营销升级加快成长的逻辑得到验证。

15. 我们认为，公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额，未来三年公司进入快速发展期。

16. 上调公司盈利预测，预计公司2021-2023归母净利润分别为2.21/2.90/3.75亿，增速为54%/31%/29%，对应当前股价PE分别为27.58、21.04、16.27倍，维持“推荐”评级。

17. 风险提示原材料价格持续上升，市场竞争大幅加剧。