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国盛证券-煤炭开采行业:政策扰动不改基本面,关注Q4焦煤长协调价-210920

上传日期:2021-09-20 23:45:06  研报作者:张津铭  分享者:superhua   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:加之东北地区下月开始冬储,价格仍有支撑。但考虑到电厂日耗面临季节性下降,保供政策持续推进、产量释放,叠加政策因素及高价的恐慌等影响,后期不排除有回落可能,但整体看回落空间有限,后期走势多观望保供政策落地进展及下游电厂补库需求释放情况。焦煤:供应偏紧局面难改,高位焦价仍有支撑。本周,焦煤市场。”

1. 本周行情回顾:中信煤炭指数报收3015点,下降3.39%,跑输沪深300指数0.3pct,位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。

2. 重点领域分析:动力煤:补库窗口期来袭,煤价高位震荡。

3. 本周产地增量不及预期,而下游电厂日耗高位、补库积极,工业生产旺季下、煤炭拉运积极,供需趋紧下价格不断上涨。

4. 截至本周五,港口Q5500主流报价上涨至1328元/吨左右,周环比上涨130元/吨。

5. 产地方面,“三西”地区煤矿平均开工率环比下降1.6%;其中,鄂尔多斯增产产能持续释放,少数煤矿因缺票暂停生产,内蒙古地区开工率环比增加2.4%;陕西榆林前期因重大活动停产的煤矿陆续复产,仍有部分矿停产2-3天,开工率环比下降9.6%。

6. 总体来看,增产效果不明显,供应形势持续偏紧,产地煤价继续上涨。

7. 港口方面,煤炭发运成本虽在增加,但利润已经出现,部分贸易商开始增加发运,港口煤炭调入量开始增加;而煤炭采购需求持续释放,港口调出量维持高位,港口库存已开始回升,但仍处于低位,后续补库压力较大。

8. 下游方面,电厂库存低、补库刚需仍存,且北方地区陆续进入冬储阶段,近期大型电厂采购开始增加;同时,工业生产黄金期到来,建筑行业进入赶工期,水泥、化工、钢铁等行业生产积极,终端需求较为强劲。

9. 整体来看,上游增产不及预期,环渤海港口库存持续低位,下游电厂库存低位运行。

10. 而工业用电保持刚性,电厂日耗虽落尤高,环渤海港口和沿海电厂库存偏低,加之东北地区下月开始冬储,价格仍有支撑。

11. 但考虑到电厂日耗面临季节性下降,保供政策持续推进、产量释放,叠加政策因素及高价的恐慌等影响,后期不排除有回落可能,但整体看回落空间有限,后期走势多观望保供政策落地进展及下游电厂补库需求释放情况。

12. 焦煤:供应偏紧局面难改,高位焦价仍有支撑。

13. 本周,焦煤市场供需矛盾仍存,优质煤种供应依旧偏紧,价格继续上涨。

14. 京唐港山西主焦报收4250元/吨,周环上涨200元/吨。

15. 产地方面,供应仍未发生明显改善,各地安全、环保检查及能耗双控等因素影响,煤矿产量依旧偏低。

16. 其中,临汾地区除乡宁事故煤矿仍在停产外,其它煤矿多已恢复生产,事故煤矿预计于国庆节后复产;吕梁地区部分煤矿近期有限产情况。

17. 进口方面,澳煤通关仍无进展,蒙煤通关车辆维持低位,日通关车辆数下滑至50车以下,可售资源偏少,使得原本供应紧缺的焦煤雪上加霜。

18. 下游方面,市场恐高情绪渐浓,且焦钢企业有不同程度限产,带动部分企业对高价煤种采购节奏放缓,多以观望为主。

19. 整体来看,炼焦煤国内产量仍未发生明显改善,外蒙进口仍未恢复正常、补给十分有限,焦煤供应持续偏紧的格局难以改善,但市场恐高情绪渐浓,且焦钢企业有不同程度限产,焦煤价格或将趋稳,但高位煤价仍有支撑。

20. 焦炭:供应紧张局面加剧,市场稳中偏强运行。

21. 本周,焦炭供应紧张局面进一步加剧。

22. 供应端,环保督察力度持续加大,山西、山东、河北以及江苏等地区焦企不同程度限产,部分焦企因原料煤库存不足有减产计划,焦炭供应持续收紧。

23. 需求端,因能耗双控等因素有减产安排,对焦炭需求下滑,多按需采购。

24. 截至9月17日,山西临汾一级冶金焦价格4160元/吨;河北唐山准一级冶金焦4220元/吨;日照港准一级冶金焦4050元/吨。

25. 综合来看,考虑到焦炭价格已进行多轮上调,且粗钢产量压减政策使部分钢厂需求下滑,焦企看涨心态下滑,然焦企受环保检查等原因影响生产受限,焦炭供应紧张局面不改,加之钢厂对焦炭刚需较好,预计短期内焦炭市场稳中偏强运行,后期重点关注钢铁限产政策对需求端影响。

26. 投资策略。

27. 本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中,对传统行业产品的需求本身具有刚性,而供给端在政策约束及企业悲观预期下,企业即使盈利大增、现金流充沛,也在大幅缩减对于传统业务的资本开支,从而导致当需求扩张遇见供给约束,价格大幅上行。

28. 我们认为周期即是投资者认知变化的本身,目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高,煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段,估值修复已然开启。

29. 看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的,重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业,建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。

30. 看好稀缺焦煤股的投资机会,重点推荐平煤股份、山西焦煤、淮北矿业,建议关注盘江股份。

31. 积极布局山西国改转型标的,重点推荐华阳股份。

32. 焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

33. 风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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