中泰证券-钢铁行业8月数据点评：需求双位数下滑-210915

1. 投资要点主要事件：统计局公布8月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：2021年8月我国粗钢产量8324万吨，同比减13.2%，日均产量269万吨，环比降13.2%；1-8月我国粗钢产量73302万吨，同比增5.3%；8月我国生铁产量7153万吨，同比减11.1%；1-8月我国生铁产量60538万吨，同比增0.6%；8月我国钢材产量10880万吨，同比减10.1%；1-8月我国钢材产量91833万吨，同比增7.3%；8月我国出口钢材505万吨，同比增37.3%，环比减62万吨，减少10.9%；1-8月我国出口钢材4810万吨，同比增31.6%；8月我国进口钢材106万吨，同比减52.5%，环比增1万吨，增加1.2%；1-8月我国进口钢材946万吨，同比减22.4%；8月份铁矿石进口量为9749万吨，同比减2.9%，日均环比增10.1%。

2. 1-8月铁矿石进口量为74645万吨，同比减1.7%。

3. 需求继续放缓：结合产量和库存数据测算的8月钢铁需求同比增速为-10.6%，较上月的-5.8%继续趋弱，钢材净出口同比增长177%，内需增速为-13.4%，上月为-9.4%。

4. 地产仍然呈现新开工弱、竣工强、地产投资持续放缓的特征，更值得关注的是地产销售的进一步走弱（单月-15%），这轮地产周期要筑底得先看到地产销售的见底，但我们认为调整的时间和幅度都尚未完成。

5. 基建仍弱，单月-7%，其中铁路和公路单月投资-8%、-10%。

6. 工业方面，高耗钢行业增速继续普遍放缓，通用设备、金属制品、电器机械、专用设备、汽车分别+6.7%、+11.8%、+10.3%、+8.7%、-12.6%。

7. 限产与产量：7、8月钢铁产量的下降很容易理解成限产政策的结果，但实际上这两个月的需求也下降了相当的幅度，其实产量下滑仍是由需求驱动。

8. 限产更多的是改变了供应的结构，刚性产量受限，提升了吨钢盈利。

9. 出口放缓：8月出口环比继续回落，可能与退税取消有关，另外须关注海外需求筑顶情况，疫情后海外经济后见底、后见顶，国内需求见顶时间在2季度，预计海外需求滞后约两个季度。

10. 铁矿进口回升：8月铁矿进口虽然同比略减，但环比有了明显回升，其中力拓发货量明显回升。

11. 8月铁矿供应上升、需求收缩，铁矿进一步大跌。

12. 我们认为矿价仍远未跌到它的合理位置。

13. 未来展望——强限产对弱需求：9月份后高频数据反映钢铁需求有所改善，社库回落速度加快，表需同比增速回升，建筑钢日均成交同比降幅收缩。

14. 这可能与钢价回调结束后存货短周期回升有关，持续性有限，我们倾向于自二季度见顶后的需求下行趋势仍远未结束。

15. 由于9月需求短期回升，供应收缩对基本面的正向推动效果更易显现，钢价短期反弹。

16. 秋冬季华北地区限产有望延续，同时部分省份双控发力，短期限产仍将主导市场。

17. 但限产毕竟不是长效性措施，限产故事难以长期持续，同时需求回落趋势也才刚刚开始，注意钢铁板块可能存在过度交易情况。

18. 建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

19. 风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。