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开源证券-煤炭开采行业周报:紧供给仍在持续,煤炭股价值重估逻辑不改-210918

上传日期:2021-09-19 09:45:12  研报作者:张绪成  分享者:mengwood   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:际来看,下游焦企环保限产力度较大,钢铁压减产量预期开始发酵,后期焦煤涨价或将趋缓。总体来看下半年高景气度不改,考虑到保供放量及煤价强势,煤企有望量价两端均获支撑,看好下半年业绩进一步改善,其中Q3业绩有望超预期表现。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变,我们持续看好煤炭股行情。”

1. 紧供给仍在持续,煤炭股价值重估逻辑不改本周动力煤价格涨势不断,秦港Q5500动力煤现货价格冲破1300元/吨,煤价表现持续超预期。

2. 供给增量有限,全产业链低库存仍不见缓解,且下游需求仍有韧性,紧供给局面仍对煤价有强支撑。

3. 后期判断,我们认为当前紧供给仍具有可持续性,9-11月基本面将呈现“淡季不淡”。

4. 需求方面,下游低库存压力下补库存在刚需,监管方面出于今冬能源稳定供应的考虑,对电厂安全库存有较强要求。

5. 同时北方冬储需求也陆续释放,工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性;供给方面,发改委保供增产政策力度加大,主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力,当前处于手续办理阶段,部分产能已有释放迹象,后期需关注政策落实进展。

6. 当前整体增量仍慢于预期,且各地加大力度严控超产,安检高压下煤企增产意愿较弱,预计短期内供给端较难实现实质性宽松。

7. 需要注意,针对高企的煤价,监管控价力度也在增强,发改委于本周要求电厂用煤长协全覆盖,两协会携六大煤企联合发布稳价倡议。

8. 总体来看,我们认为当前超预期煤价存在政策压力,但基本面支撑下难见深跌,有望在较高位置过渡至冬季旺季。

9. 焦煤方面,本周焦煤价格仍强势运行,安检高压下紧供给矛盾仍突出,且下游低库存仍有支撑。

10. 边际来看,下游焦企环保限产力度较大,钢铁压减产量预期开始发酵,后期焦煤涨价或将趋缓。

11. 总体来看下半年高景气度不改,考虑到保供放量及煤价强势,煤企有望量价两端均获支撑,看好下半年业绩进一步改善,其中Q3业绩有望超预期表现。

12. 中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变,我们持续看好煤炭股行情。

13. 高分红受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业;新产业转型受益标的:山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团;国改深化受益标的:山西焦煤、潞安环能、晋控煤业;经济复苏高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、露天煤业;债务重组受益标的:永泰能源。

14. 煤电产业链:本周动力煤价涨势不断,需求韧性及库存压力提供支撑本周(2021年9月13日-9月17日)动力煤价格涨势不断,秦港Q5500动力煤现货价格冲破1300元/吨。

15. 需求方面,9月以来终端电厂耗煤需求逐步回落,但电厂日耗降幅小于预期,仍有韧性,终端库存来看,本周电厂存煤再度下滑,且远低于往年同期库存水平,低库存压力是当前需求的强力支撑;供给方面,本周产地生产整体维持稳定,榆林产能释放受全运会短暂影响,部分核增产能开始有释放迹象,但整体增量仍不及预期,紧供给局面仍难缓解。

16. 港口方面,本周秦港库存稍有回升,但仍在低位徘徊,现货紧缺对港口价格形成强支撑。

17. 煤焦钢产业链:本周双焦皆涨,需求边际变动不改焦煤紧供给焦炭方面:本周焦企已落实第十一轮提涨,累计涨幅已达1560元/吨,除焦煤成本上涨推涨因素外,近期环保限产力度加大亦有支撑。

18. 需求端,本周钢厂高炉开工率微降,但焦炭库存持续低位,对焦价上涨提供支撑;供给端,环保督察高压持续,能耗双控趋严,焦厂开工率持续下滑,供给端收紧支撑焦价上涨。

19. 焦煤方面:本周焦煤价格延续涨势,安检高压下紧供给矛盾仍突出,且下游低库存仍有支撑。

20. 供给方面,产地释放仍然偏紧,且煤矿事故影响犹在,蒙煤进口受疫情扰动。

21. 需求边际来看,下游焦企环保限产力度较大,钢铁压减产量预期开始发酵,后期焦煤涨价或将趋缓。

22. 但下游焦钢企焦煤库存低位运行补库需求仍有强力支撑。

23. 总体来看,紧供给局面较难缓解,或仍支撑焦煤价格高位运行。

24. 风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险。

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