开源证券-煤炭开采行业周报：紧供给仍在持续，煤炭股价值重估逻辑不改-210918

1. 紧供给仍在持续，煤炭股价值重估逻辑不改本周动力煤价格涨势不断，秦港Q5500动力煤现货价格冲破1300元/吨，煤价表现持续超预期。

2. 供给增量有限，全产业链低库存仍不见缓解，且下游需求仍有韧性，紧供给局面仍对煤价有强支撑。

3. 后期判断，我们认为当前紧供给仍具有可持续性，9-11月基本面将呈现“淡季不淡”。

4. 需求方面，下游低库存压力下补库存在刚需，监管方面出于今冬能源稳定供应的考虑，对电厂安全库存有较强要求。

5. 同时北方冬储需求也陆续释放，工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性；供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，当前处于手续办理阶段，部分产能已有释放迹象，后期需关注政策落实进展。

6. 当前整体增量仍慢于预期，且各地加大力度严控超产，安检高压下煤企增产意愿较弱，预计短期内供给端较难实现实质性宽松。

7. 需要注意，针对高企的煤价，监管控价力度也在增强，发改委于本周要求电厂用煤长协全覆盖，两协会携六大煤企联合发布稳价倡议。

8. 总体来看，我们认为当前超预期煤价存在政策压力，但基本面支撑下难见深跌，有望在较高位置过渡至冬季旺季。

9. 焦煤方面，本周焦煤价格仍强势运行，安检高压下紧供给矛盾仍突出，且下游低库存仍有支撑。

10. 边际来看，下游焦企环保限产力度较大，钢铁压减产量预期开始发酵，后期焦煤涨价或将趋缓。

11. 总体来看下半年高景气度不改，考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，其中Q3业绩有望超预期表现。

12. 中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变，我们持续看好煤炭股行情。

13. 高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、露天煤业；债务重组受益标的：永泰能源。

14. 煤电产业链：本周动力煤价涨势不断，需求韧性及库存压力提供支撑本周（2021年9月13日-9月17日）动力煤价格涨势不断，秦港Q5500动力煤现货价格冲破1300元/吨。

15. 需求方面，9月以来终端电厂耗煤需求逐步回落，但电厂日耗降幅小于预期，仍有韧性，终端库存来看，本周电厂存煤再度下滑，且远低于往年同期库存水平，低库存压力是当前需求的强力支撑；供给方面，本周产地生产整体维持稳定，榆林产能释放受全运会短暂影响，部分核增产能开始有释放迹象，但整体增量仍不及预期，紧供给局面仍难缓解。

16. 港口方面，本周秦港库存稍有回升，但仍在低位徘徊，现货紧缺对港口价格形成强支撑。

17. 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，需求边际变动不改焦煤紧供给焦炭方面：本周焦企已落实第十一轮提涨，累计涨幅已达1560元/吨，除焦煤成本上涨推涨因素外，近期环保限产力度加大亦有支撑。

18. 需求端，本周钢厂高炉开工率微降，但焦炭库存持续低位，对焦价上涨提供支撑；供给端，环保督察高压持续，能耗双控趋严，焦厂开工率持续下滑，供给端收紧支撑焦价上涨。

19. 焦煤方面：本周焦煤价格延续涨势，安检高压下紧供给矛盾仍突出，且下游低库存仍有支撑。

20. 供给方面，产地释放仍然偏紧，且煤矿事故影响犹在，蒙煤进口受疫情扰动。

21. 需求边际来看，下游焦企环保限产力度较大，钢铁压减产量预期开始发酵，后期焦煤涨价或将趋缓。

22. 但下游焦钢企焦煤库存低位运行补库需求仍有强力支撑。

23. 总体来看，紧供给局面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。

24. 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。