中信建投-一图看懂“元宇宙”火爆背后的逻辑【公众号研报】-210918

　　深度研报： 元宇宙：始于游戏，不止于游戏 元宇宙火爆背后的逻辑与投资机会 图说 | 如何玩转Metaverse元宇宙 元宇宙是什么：一言以蔽之，与现实世界平行的虚拟世界。 Facebook、Roblox、腾讯等公司都有对元宇宙的解释和定义。为什么要创造一个元宇宙：无论是哪种元宇宙的解释，创造元宇宙核心目的是通过元宇宙（虚拟世界）实现真实世界的功能。类比移动互联网时代的转型，手机端的社交、娱乐、支付、视频等功能实现了之前电话、线下娱乐、纸币和银行卡等功能。 随着消费级VR和5G的普及，元宇宙相关软硬件技术逐步落地。 当前元宇宙正在寻找一个行业爆发奇点，实现“渗透率提升——商业收益提高——激励生态发展——渗透率持续提升”的螺旋上升。 应用端缺乏爆品：目前而言，元宇宙相关的内容集中在游戏这一领域。 尽管《Roblox》21Q2的日活已达到4300万，但用户群体仍以学生为主。而VR头显渗透率在最大的VR游戏平台Steam上维持在2%上下，尚未出现放量式增长。集中于游戏领域的元宇宙应用缺乏全民性爆品，导致用户端的增长缺乏驱动。 我们认为社交类应用或为行业奇点之一： 1）驱动效应明显：回顾移动互联网在2012年前后的快速增长，不难发现社交应用是其行业爆发的重要破局因素之一。2013年苹果统计了App Store最受欢迎的100个应用程序，其中Top10中包括Facebook、Instagram、Skype、Twitter四款社交产品。 2）VR当前最适合的场景之一是社交：元宇宙要实现更多的功能替代，需要有更多的互动和场景替代，例如办公需要的面对面沟通和到场办公。在Facebook的定义中，虚拟现实将是一个社交平台，基于广泛的社交群体规模和VR带来的社交连接能力（足不出户身临其境），社交是最适合VR的场景之一。 3）元宇宙的社交形态初显：基于元宇宙的VR社交已出现雏形，有对线上线下的替代潜力。 行业发展不及预期，用户行为与习惯难以改变的风险，硬件渗透率不达预期，政策与监管风险。