国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化策略全线收涨，超额表现边际收窄-210917

1. 第一部分：股票量化策略投资环境量化策略运作方面，近期股票量化策略运行环境中性偏谨慎乐观，两市成交持续维持在高位，流动性充足，中小盘股持续表现强势，个股收益分歧度较高，但市场波动水平已有一定的回落迹象。

2. 另外，8月以来IC贴水幅度的走阔一定程度上提升了未来几个月的对冲成本。

3. 值得一提的是，在今年复杂的市场环境与多变的结构性行情下，股票量化策略绝对收益亮眼，尤其是5月以来，指增策略超额表现屡创新高，中性策略也在近三个月弥补了年初的低迷表现。

4. 随之而来的是量化私募行业管理规模迈过“万亿”关口以及百亿量化管理人达到二十家的飞速发展，部分头部管理人在近期封盘了市场中性和中证500增强策略产品线，或一定程度上反映出相关赛道错误定价的空间和非理性博弈的成分带来的超额被稀释过快。

5. 考虑到多数量化管理人仍是以量价类因子/数据为主的中高频策略，在市场流动性枯竭（如2018下半年、2019年末的低成交环境），或者出现风格极致分化（如2020年底的抱团行情）时，alpha会受到较大冲击。

6. 目前来看股票量化策略仍具备必要的配置价值，但近几个月行业整体的亮眼超额表现更多来自于多重因素共同回暖作用的结果，8月末开始市场风格切换加速，不少管理人已呈现出超额波动加大甚至回撤的迹象，近期需密切关注各风险点的转变。

7. 第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，8月市场震荡上涨，波动分化加剧，不过两市成交持续放大，交投活跃度维持高位，并且风格上仍是中小盘股表现强势，量化策略的运作环境良好，据我们本次重点统计的408只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，8月各子策略全线收涨，指增策略绝对收益表现亮眼，但超额收益有所收窄。

8. 具体来看，沪深300指数增强策略绝对收益整体转负为正，超额仍维持在较高水平，不过较7月有一定收窄。

9. 中证500指数增强策略绝对收益大幅上涨，不过中高频策略超额表现在连续4个月有所提升后出现下降端倪。

10. 中1000指数增强策略8月绝对收益亮眼，且超额表现已连续3个月有所提升。

11. 市场中性策略方面，现货端超额表现在本月仍然比较亮眼，处在较高水平，因此近期期货端IC负基差的扩大对运作中的产品净值影响有限，策略获得了不错的收益表现。

12. 量化复合策略方面，8月商品市场各板块和品种持续分化，期货宏观策略私募的表现差异化进一步加剧，不过由于股票量化类子策略在本月集体斩获了亮眼的绝对收益，复合策略收益表现整体回正。

13. 根据8月收益情况，我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募管理人中，世纪前沿、天演、龙旗、量盈、国恩、幻方、鸣石、明汯、凡二、九坤、概率、平方和、海浦、锐天等私募管理人业绩表现亮眼。

14. 第三部分：本期优秀股票量化私募推荐—衍合投资总体来看，衍合投资2019年9月成立，专注于A股量化投资，2020年6月取得私募管理人牌照。

15. 公司虽处于初创阶段，团队相对精简，但核心成员背景良好，已有多年海内外量化投资经验，在量化投资与交易方面有着深入的理解与丰富的实践经验。

16. 投资策略上，衍合核心策略为指数增强策略及股票市场中性策略，目前选股端以高频alpha策略为核心投资策略，辅以日内alpha作为增强辅助，细分策略自运作以来整体表现优异。

17. 公司目前管理规模13亿左右，距离容量上限尚有较大的空间，可予以关注。

18. 风险提示：疫情超预期，外部政策收紧等引发股票市场大幅波动、流动性风险。