国泰君安-国君策略 | 站在创业板牛市的起点【公众号研报】-210917

　　行情复盘：创业板首次走出独立牛市，市场赚钱效应抬升。2013年创业板拉开了一波浩浩荡荡的独立牛市行情，全年创业板指涨幅达83%，同期上证指数下跌7.6%，创业板与主板走势严重分化。清理非标、两次钱荒和美联储退出QE阴云贯穿全年，上证指数两起两落，蓝筹股受地产调控和去杠杆压制，周期地产金融普遍降估值。市场赚钱效应抬升，创业板七成个股实现上涨。4G应用多点开花，产业周期向上是创业板牛市的基础，创业板指戴维斯双击，估值贡献近八成涨幅。成长风格独占鳌头，传媒、计算机、电子涨幅居前。 两次钱荒冲击：两次钱荒带来月度级别调整，也为后续降准降息埋下伏笔。两次钱荒均造成短期流动性冲击，但股指下跌时间均没有超过1个月。长期看2013年流动性危机为后续2年降息降准埋下伏笔。2013年下半年经济重回下行趋势，GDP增速、基建投资等关键指标均有所回落，货币宽松周期也随之再度开启。 结构牛成因：刺激预期落空和新兴产业崛起，弃旧迎新是人心所向。年初市场预期美联储退出QE3会造成流动性冲击，但事后看中国市场资金净流出压力远小于其他新兴市场国家，市场核心矛盾“在内不在外”。两次钱荒不仅给市场带来短期流动性冲击，更重要的是，它对市场预期进行了纠偏，即不能再寄希望于类似2009年强刺激政策来对冲经济下行压力。新一届政府对经济增速下滑容忍度提高，标志性的信号是，在当年12月中央经济工作会议上，政府首次定调经济进入中高速增长的“新常态”。刺激预期落空、全面改革深化和新兴产业崛起，弃旧迎新是人心所向。2013年的创业板结构性牛市，也为2014年主题投资狂热埋下了伏笔。 映射当下：站在新旧交替的交汇点，市场是否会再度走向狂热？市场从拥抱2013年的经济转型新兴产业崛起，逐步迈向了2014年小市值/题材/资本运作的狂热操作。当下市场环境与2013年有类似之处，内部经济增长压力开始增加，政策传递的改革信号和能源转型产业趋势使得市场弃旧迎新，上证50和创业板指走势分化。但我们认为科技成长行情不会重演2014年小市值和题材股的炒作狂热，原因有三：投资者机构化，头部基金管理规模扩大客观上提高了机构配置股票池市值门槛；基建脉冲发力使得宏观下行期可能比预期要短；新能源对旧能源的替代过程不是线性的，旧能源可能面临同时产能约束和需求边际增量，旧经济在变革中也蕴含投资机会。 风险因素：历史不会重复演绎、流动性收紧冲击路径不同。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 小程序， 国泰君安道合 ， 交易担保 ， 站在创业板牛市的起点 Mini Program 报告名称：《站在创业板牛市的起点》 发布时间：2021年9月16日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 陈显顺 证书编号S0880519080006 喻雅彬 证书编号S0880520120001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。