一德期货-破位下行,贵金属后市何去何从【公众号研报】-210917

　　作者：张晨/Z0010567/ 一德期贵金属分析师 9月以来，贵金属维持弱势运行，临近中秋假期波动逐渐加大。截至今日亚市收盘，沪金主力合约下跌1.36%，沪银主力合约下跌3.53%；截至目前，9月累计跌幅分别为2.90%和5.82%。 一、历史经验显示从释放taper信号到官宣前贵金属以调整为主 8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔世界央行行长年会上释放了年内可能启动taper的信号，这是其在年内首次对taper相关问题进行正面回应。而回顾2013年taper整个过程，我们可依据重要事件为节点，将taper全过程划分为首次提及、释放偏激进信号、正式宣布实施、实施完毕共四节点三个阶段。其中，从大类资产表现情况来看，在彼时第一、二阶段中，持有成本端出现明显上升而使得贵金属大幅下跌，而在第三阶段taper付诸实施后，利率端反而出现了“利空出尽”的走势。 而本轮taper过程，伴随着疫情反复带来的供应链阻断，供需错配下造成大宗商品价格持续上涨，通胀预期明显上行，因此，实际利率在本轮第一阶段表现与2013年并不相同。8月末以来，随着鲍威尔正式释放缩债信号后，taper进程由此进入到第二阶段，而当下实际利率引领名义利率反弹的组合，也与2013年第二阶段趋于一致。对应到本轮taper，金价跌幅可能由于通胀预期转向而超过第一阶段。 二、资金面印证贵金属趋势反转证据不足 2021年以来，贵金属投资需求持续萎缩，ETF持仓规模占比超过一半的北美金、银ETF持仓水平持续下滑。其中最大的黄金ETF SPDR持仓水平前8个月中有6个月呈现流出态势，当前持仓水平不足1000吨，年内累计净流出接近200吨；而最大的安硕白银ETF同期也出现5个月的净减持。这表明投资者在经济延续复苏背景下，忌惮利率中枢水平上移，看淡贵金属中长期价格走势。因此，考虑到上述相关性，在配置资金尚未出现明显回流的背景下，贸然押注贵金属空头趋势反转缺乏足够的依据。 三、黄金向下突破重要支撑，空头行情有望加速 从技术分析的角度来看，纽期金2012-2013年月线图与当下有相似之处，主要集中于价格对重要支撑21月线的突4破节奏方面。2012年5月至2013年1月，纽期金先后6次触及21月线支撑，前5次均测试支撑有效，但第6次击穿后开始出现明显破位下行。巧合的是，今年3月至8月，纽期金也先后5次测试21月线支撑有效，进入9月以来，尽管过程稍有波折，纽期金第6次跌破上述支撑后出现了加速，如月线收盘无法站上，则标志向下空间再度打开，而加速下行态势下，我们此前多次提及的1566附近的最终调整目标位或将于数月之内实现。对于白银而言，则将继续跟随黄金的趋势下行，在此过程中，其高波动的特性也将使得总体跌幅超过黄金。 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》 扫描下方图中二维码， 即刻预约开户！