首创证券-8月经济数据点评：经济开始稳了，债市没机会，周期股缓一缓-210916

1. 点评：8月经济数据出台，市场一致的看法是经济不及预期，下行压力很大。

2. 然而，站在当前的时点，结合8月的数据，我们判断，经济开始稳了。

3. 从现在开始，假如不出现7-8月那种级别的疫情，经济尽管弱势，但将保持低位平稳，直到年底甚至2022年上半年。

4. 因此，政策会保持中性偏松的取向，但幅度不大。

5. 股债大体上还是维持震荡的格局，等待新的逻辑。

6. 疫情仍然是最值得关注的变量（1）疫情对经济的影响很大，无论是投资还是消费，特别是消费；（2）7-8月的疫情比1-2月的疫情影响大不少。

7. 尽管7-8月的疫情影响要比1-2月明显更大，但7-8月特别是8月宏观数据的表现要比1-2月要好。

8. 我们猜测，在疫情造成重大负面影响的同时，稳增长正在发力，从而形成了部分的对冲，从而使得8月的数据没那么差。

9. 如果没有新的疫情干扰，9-10月经济有反弹，然后将保持低位平稳，和2019年下半年的经济走势类似（具体比较请见首创宏观_7月政治局会议点评_梦回2019年，股债均淡_20210802）。

10. 政策将保持中性偏松，但大幅放松可能性较低。

11. 在此背景下，股债走势与2019年下半年也类似，整体处在震荡格局。

12. 10年期国债收益率目前在2.8-2.9区间震荡是暂时合理的位置。

13. 只要疫情不出现大的变化，债市当前点位是舒适的。

14. 周期股自8月以来整体表现强势，一方面是供给侧的影响，另一方面很明显与730会议后的维稳预期有关。

15. 当前市场对经济下行的预期较为一致，周期股目前依然有支撑。

16. 但随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号逐渐显现，周期股的底层逻辑将受到挑战。

17. 风险提示：疫情超预期。