申万宏源-热点聚焦系列报告之二十八：绿色债券发展迅速，《银行业金融机构绿色金融评价方案》实施后，发行和利率优势有望凸显-210916

1. 本期投资提示：绿色债券发展迅速，《银行业金融机构绿色金融评价方案》实施后，发行和利率优势有望凸显2016年以来至2021年8月末，我国绿色债共发行1846只，合计金额约20287亿元。

2. Wind统计的绿色债券中，既包括了各企业发行的公司类信用债券，也包括投向绿色产业的地方政府专项债和金融债。

3. 其中银行发行的绿色金融债和资产支持证券发行量最大，达到约5917亿元，占29%；其次是地方政府发行的绿色产业相关的专项债，规模达到4830亿元，占比24%；非金融产业债和城投债发行规模占比分别约22%和20%。

4. 2019年以前银行发行的绿色金融债是绿色债的第一大品种，但近两年发行金额明显下降。

5. 2019-2020年，绿色债发行量快速增长，主要是地方政府专项债的增量贡献较大，2021年1-8月绿色债发行金额同比减少6.5%也和今年地方政府债发行速度较慢有关。

6. 城投、非银金融和非金融产业则是近两年发行规模增长幅度较大的行业，尤其是非金融产业债，在今年产业债发行相对较差的情况下，成为了绿色债发行量最大的品种。

7. 绿色债券发行人属性以地方政府和国有企业为主，非国有企业占比不到10%。

8. 非金融产业中，公用事业发行金额近3000亿元，占比约65%，其余行业发行规模比较分散。

9. 从发行人角度看，非金融企业中，绿色债发行规模前十的发行人共发行绿色债2678.65亿元，占所有非金融企业发行量的31.4%。

10. 碳中和债是绿色债券的一种，是指在现行绿色债券政策框架下，将募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目。

11. 截止2021年8月末，碳中和债共发行1625.36亿元，占今年绿色债发行量的37.9%，并且碳中和债发行人中没有地方政府和银行，非银机构和城投发行规模也都不到300亿元，因此碳中和债是今年非金融产业类主体绿色债发行的重要增量。

12. 不同绿色债券的发行优势差异较大。

13. 所有绿色债券都有发行绿色通道。

14. 绿色金融债募集资金可在闲置期间投资信用高、流动性好的货币市场工具及非金融企业发行的绿色债券。

15. 绿色企业债在发行条件和募资用途方面都有非常明确的放宽。

16. 除此之外，绿色公司债、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券都没有其他发行条件和募资用途的优势。

17. 历史上绿色债券的利率优势不明显。

18. 从利差比较结果来看，绿色债券的发行利率优势不明显，或者说市场波动带来的票面利率变化远大于绿色债券的发行优势。

19. 从部分绿色债券和可比一般债券的中债估值来看，虽然选取的样本中多数绿色债的收益率要低于可比的一般债券，但更多是因为期限原因（多数样本绿色债券的剩余期限要略短于可比一般债券）。

20. 绿色债券和可比一般债券的利差通常都在3BP以内，虽然有短期的异常波动，但长期来看二级市场并没有对绿色债券“另眼相看”。

21. 《银行业金融机构绿色金融评价方案》实施后，绿色债发行和利率优势有望凸显。

22. 2021年7月1日起，央行《银行业金融机构绿色金融评价方案》正式实施。

23. 我们预计未来绿色债发行规模占比有望持续提升，同时在定量指标的考核要求下，大型银行将持续增配绿色债从而引导绿色债与一般债券的利差走扩，凸显绿色债的发行和利率优势。