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中信建投-债券简评报告:权益市场波动加剧之下固收加策略调整-210916

上传日期:2021-09-17 10:45:16  研报作者:黄文涛,顾韡  分享者:21554665554412   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:基金、商品型基金(公募商品型基金多为黄金ETF、能源化工类期货ETF联接基金,本质也是指数型基金),此外也剔除FOF基金及定开型基金。货币基金作为流动性管理工具,我们不做专门分析。我们针对Wind开放式基金分类,重分类为如下5种类型,其中前4种类型是我们构建FOF组合的底层工具。a.权益型。”

1. 信息或事件:权益市场波动加剧,固收加策略调整简评:基金筛选方法回顾。

2. 基金分类。

3. 根据Wind开放式基金分类,开放式公募基金产品分为股票型、混合型、债券型、货币市场型、另类投资型、QDII型基金。

4. 其中股票型基金可再细分为普通股票型、被动指数型、增强指数型基金;混合型基金可再分为偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型、偏债混合型基金;债券型基金可再分为中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、被动指数型债券基金;另类投资型基金可分为股票多空基金、商品型基金。

5. 我们这里只考虑非QDII类型的主动管理基金,因此剔除各类指数型基金、商品型基金(公募商品型基金多为黄金ETF、能源化工类期货ETF联接基金,本质也是指数型基金),此外也剔除FOF基金及定开型基金。

6. 货币基金作为流动性管理工具,我们不做专门分析。

7. 我们针对Wind开放式基金分类,重分类为如下5种类型,其中前4种类型是我们构建FOF组合的底层工具。

8. a.权益型基金:普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金。

9. b.可转债基金:产品说明书中要求可转债权重不低于80%。

10. c.纯债基金:产品说明书中要求只能配置债券(不包括可转债)。

11. d.股票多空基金:亦即使用alpha对冲策略的基金,做多股票做空股指期货,其策略有效性与股指期货基差水平、管理人主动选股能力有关。

12. e.固收加基金:偏债混合基金、中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金及纯债基金之后的基金。

13. 基金业绩评价指标。

14. 我们统计计算了基金的下半年以来收益率(Return_hy,2021年7月1日至今)、今年以来收益率(Return_ytd)、卡玛比率(Calmar_ratio)、盈利百分比(日度,Profit_pct)、择时能力(Timing_a)、选股能力alpha值(日度,Stock_a)、最大回撤率(Max_dd)、最新规模(Amount)、基金管理人(fund_manager)等指标。

15. 其中择时能力基于T-M模型计算,其考察了基金收益率对市场涨跌幅弹性不对称的程度,如果一只基金在沪深300指数下跌1%之时跌幅绝对值不及沪深300指数上涨1%之时基金涨幅绝对值,则可判定该基金的具备一定择时能力,择时能力Timing_a即可衡量这个能力的大小。

16. 基于上述方法获得基金标的池,用于固收加均衡型FOF模拟组合调仓之需。

17. 固收加均衡型FOF模拟组合调整明细。

18. 为规避后续中秋假期不确定风险和美联储议息会议所隐含的加息风险,且由于近期部分低估值品种短期冲高较强,对于前期构建固收加均衡型FOF模拟组合,我们于2021年9月16日缩减部分权益仓位,增配货币基金ETF,调仓操作如下。

19. 1)广发中证基建工程ETF(516970.SH)权重由1.92%减配至0;2)国泰中证全指证券公司ETF(512880.SH)权重由1.23%减配至0;3)国泰中证全指建筑材料ETF(159745.SZ)权重由1.92%减配至原有权重的1/4(约0.48%);4)国泰中证钢铁ETF(515210.SH)权重由0.49%减配至原有权重的1/2(约0.245%);5)易方达中证内地低碳经济ETF(516070.SH)更换为华夏中证内地低碳经济主题ETF(159790.SZ),权重约为0.5%;6)上述操作变现资金增配货币基金ETF亦即华宝添益ETF(511990.SH)。

20. 风险提示:德尔塔毒株对经济冲击超预期;政策不及预期;中美关系再度恶化;美联储Taper提前;模型失效,历史规律改变;本报告对于特定基金产品的分析不构成推荐。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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