华宝证券-公募基金每周一基系列：平安基金神爱前，以价值为锚，以成长的周期为驱动-210827

1. 投资要点平安策略先锋（700003.OF）是平安基金基金旗下的一只灵活配置型基金。

2. 根据Wind数据，基金经理神爱前自2016年7月开始任职，任职以来（截至2021/08/24）总回报206.53%，超越比较基准165.49%，当前规模（截至2021Q2）1.22亿。

3. 根据《招募说明书》中的规定，该基金股票投资比例范围为基金资产的30%-80%。

4. 神爱前以科技+消费为主要行业能力圈，自下而上为主要方法，淡化风险偏好、行业、政策等博弈和扰动，聚焦于股价上涨的主要驱动因素——业绩增长。

5. 在选股层面，神爱前贯彻成长+价值一体两面的投资理念，一方面关注公司商业模式决定的估值的锚，不盲目相信优秀商业模式推动的估值泡沫；另一方面动态评估长期产业趋势、中短期业绩增长变化以及公司竞争格局、经营周期的变化，优选业绩+估值双升的公司，并不断比选不同公司的性价比。

6. 整体表现：平安策略先锋在神爱前管理期间超额收益远超于可比公募25分位数水平，其中2019年后收益持续居前，波动、回撤长期处于较高的水平，基金经理认为波动并非真正的风险，不刻意控制波动；长期风险调整后收益位于市场前列，接近市场25分位数。

7. 仓位、持股与换手：基金经理多数时间保持75%以上的合同限定范围内的高仓位，但在未来基金经理会在预判系统性泡沫风险/经济或其他大级别风险事件中，尝试进行减仓；在持股集中度上保持适当的集中度水平；自2019年后组合管理体系趋于稳定，2020年以来整体换手率水平降至单边年化5倍左右水平。

8. 组合风格：在大小盘风格上，基金在2019年之前有较明显的切换，2019年后基本呈现中盘风格；在盈利与成长因子上，2019年后盈利、成长因子得分基本在0.6左右属于较高水平；在估值因子上在不同得分中枢有变化，估值因子在2018年前位于中等较低的水平，而2019年后估值因子得分稳定位于0.8以上的高位水平。

9. 但是，基金经理在理念上并非一味容忍高质量个股的高估值水平，同时也关注估值脱离商业模式中枢、出现泡沫的风险性。

10. 在动量因子上，基金在多数时期动量因子得分接近0.9，呈现显著的右侧动量操作。

11. 行业配置：2019年后，神爱前形成了以大科技、大消费和少量制造业的主要能力圈范围，同时较少从行业层面进行行业轮动操作，行业的配置是个股之间比选的结果。

12. 从基金的行业配置模式看，基金呈现行业集中度适中偏分散+适当切换的配置特征；从基金经理的行业配置效果看，2019Q2前行业配置得分较为一般，2019年后整体行业配置得分有较明显的提升，历史配置较多的行业主要包括电力设备及新能源、电子、食品饮料、医药、通信、传媒板块，在化工、轻工制造、机械等制造业领有少量配置。

13. 整体看，基金经理在主要参与的科技+消费板块配置效果较为成功，且呈现较明显的右侧动量操作。

14. 选股：贯彻价值+成长两方面的投资理念。

15. 在选股超额为正的行业中，长期配置的电力设备新能源、医药、通信、电子、食品饮料行业内均取得了正选股超额收益，体现了主要能力圈内的选股阿尔法能力。

16. 2019年后基金的选股超额基本均为正数，在投资框架进化后选股能力整体较强。

17. 历史有多只短期持有重仓股，主要发生在2019年之前；中长期重仓个股（持有2个季度及以上）整体超额表现较好，其中长期重仓表现较好个股主要分布在新能源、传媒、食品饮料行业，在中短期持股中表现较好的行业主要分布于医药、电子。

18. 风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。