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浙商证券-海伦司-09869.HK-深度报告:夜间星巴克,酒馆拼多多,潜力无限-210915

上传日期:2021-09-17 08:45:24  研报作者:余剑秋  分享者:luokexiong   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:提升运营效率,标准化拓店流程使选址到开店周期仅2-3个月。4)运营后端:标准化采购和配送流程不断降本增效,标准化甄选流程有效保证了供应商质量,其自有啤酒生产商均为行业内翘楚。看未来增长,海伦司投资机会在哪里?餐饮连锁的投资有较强周期性,品牌、效率和扩张是三大核心,最好的买点,就是三者同时向。”

1. 报告导读百年未有之疫情和餐饮连锁化的时代背景下,极致性价比小酒馆海伦司乘势而起,年轻人线下社交平台+自有品盈利强+高度标准化三重属性,开店向上+翻台向上+品牌向上三者共振,当下就是最佳投资时点。

2. 投资要点小酒馆行业面临怎样的时代性机遇?供给端:餐饮业品牌化、连锁化趋势明显,小酒馆赛道是结构性机会。

3. 1)酒馆行业增速高规模大:40万亿社零中,吃喝相关的占14-15万亿,餐饮行业占5万亿左右,每年高于GDP增速2-3倍,酒馆行业是其中发展最快,连锁化空间最大的细分赛道之一;2)酒馆行业呈高度分散化,亟待整合:餐饮连锁化率约10%,酒馆行业不到5%,提升空间巨大;中国酒馆行业CR5市占率约2.2%,其中海伦司第一占1.1%。

4. 3)小酒馆单店模型佳:相比海底捞/奈雪的茶/星巴克,海伦司餐厅层面利润率达27%,投资额低+后厨简单+回本快优势明显。

5. 需求端:疫情后消费疲软,性价比为王的时代到来。

6. 1)夜间经济盛行:2016-2020年中国夜间经济复合增速达14%,2020年突破30万亿元,同时各地政府积极出台夜间消费政策,消费需求不断攀升。

7. 2)第三空间概念深化:社交属性强,小酒馆在夜间提供轻松自由的环境,根据NCBD的消费者调研,61.5%的消费者由于社交需要去小酒馆,且朋友是最重要的喝酒对象。

8. 3)年轻消费群体成为主力:中国20-34岁人口占比超过20%,消费力不断提升。

9. 十二年的积累,海伦司具备了哪些资源禀赋?海伦司单店模型佳,产品和运营模式高度标准化,具备极强可复制性。

10. 1)产品:近75%的自有产品+25%的第三方酒饮布局,自有酒饮毛利率接近80%,高于第三方酒饮约20pcts。

11. 2)运营前端:标准化培训制度为员工提供全方位关爱和晋升机会,标准化营销模式为顾客提供丰富的活动和亲切服务。

12. 3)运营中端:标准化数字技术应用可全面提升运营效率,标准化拓店流程使选址到开店周期仅2-3个月。

13. 4)运营后端:标准化采购和配送流程不断降本增效,标准化甄选流程有效保证了供应商质量,其自有啤酒生产商均为行业内翘楚。

14. 看未来增长,海伦司投资机会在哪里?餐饮连锁的投资有较强周期性,品牌、效率和扩张是三大核心,最好的买点,就是三者同时向上之时。

15. 1)扩张:酒馆数量实现了高速增长,由2018年162家增加至目前511家,二线城市扩张速度最快,18-20年公司酒馆数量复合增速为56%,预期2023年底可达2300家;2)效率:海伦司翻台率由2018年0.88提升至2019年1.41,店面扩张翻台率将提升;3)品牌:海伦司品牌效应已初步形成,未来在团队高效率运营和精准营销下,品牌效应将进一步深化。

16. 盈利预测及估值公司正处于店面扩张、效率上升和品牌向上三者共振阶段,卡位时代性机遇,运营模式高度标准化。

17. 预计2021-2023净利润分别为2.6亿元、6.3亿元、10.7亿元,同比增长265%、147%和69%;对应PE分别为92、37、22倍,考虑到海伦司行业好、增速高,我们给予2023年40倍估值,给予买入评级。

18. 风险提示1)盈利能力风险;2)原材料价格波动风险;3)食品安全风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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