国联证券-千味央厨-001215-百味千寻，餐饮供应链龙头正崛起-210916

1. 投资要点：公司概况：聚焦速冻面米制品餐饮市场，先发优势显著公司目前是百胜中国T1级别供应商，与国内多家知名餐饮连锁企业合作，通过直营+经销两模式实现公司业务的长期稳定性。

2. 近三年，公司营收和利润持续增长，营收由2018年的7.01亿元增至2020年的9.44亿元，利润由0.59亿元增至0.77亿元，复合年增长率为16.05%、14.25%。

3. 行业分析：把握速冻面米制品餐饮市场蓝海空间传统面米市场2015年-2019年市场规模CAGR为5.7%，然而B端市场开发程度仍较低，竞争格局极为分散，蓝海特征显著。

4. 预计至2025年餐饮端速冻面米市场规模将达340亿元，距2019年有近2.1倍的市场空间。

5. 目前行业内市场参与者众多，我们认为现阶段拥有速冻食品生产研发的专业性企业在B端发展上拥有更多优势。

6. 核心竞争力：深耕速冻面米2B市场，先发优势显著目前公司身处蓝海市场，并且市场渗透率低，未来拥有巨大的成长空间。

7. 目前公司竞争优势明显：强渠道力、强研发力、产品多样性、产能有序扩张、地理占优。

8. 2018年公司速冻面米制品在国内餐饮市场市占率为5.75%，我们认为随着行业快速发展，公司市占率将进一步提升。

9. 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年营收分别为13.21/16.74/20.37亿元，复合年增长率为24.18%；归母净利润分别为0.96/1.29/1.55亿元，对应EPS分别为1.12/1.52/1.82元，对应当前股价PE分别为39/29/24倍。

10. 因新股上市存在股价大幅波动风险，因此暂不给予投资评级。

11. 风险提示行业竞争加剧；食品安全风险；过度依赖大客户风险；募投项目实施后产能无法及时消化风险；英才街厂区搬迁可能产生的经营风险；短期内股价波动风险。