东吴证券-东吴零售社服 | 8月社零同比+2.5%,疫情&自然灾害影响下消费增速放缓【公众号研报】-210916

　　投资要点 事件：9月15日，国家统计局公布2021年8月社会零售数据。8月，我国社会消费品零售总额为3.43万亿元，同比增长2.5%；推算近两年（指2019-2021年，下同）CAGR为0.7%。8月，以上两个口径的社零增速较7月均有所放缓。 社零增速放缓或与疫情&自然灾害有关，线下消费受影响程度高于线上：8月，网上商品零售额为8210亿元，同比+7.6%，推算近两年复合增速为12.3%；推算8月线下零售额为2.62万亿元，同比+1.0%，近两年复合增速为-2.2%。分消费类型来看，商品零售同比+3.3%，餐饮收入同比-4.5%。我们认为部分地区疫情反弹&遭受自然灾害影响是8月社零增速放缓的一大原因，线下消费及餐饮服务受影响的幅度相对更高。 分品类看，必选品韧性强，看好未来可选消费复苏的弹性： 必选消费：8月，限额以上粮油食品类同比+9.5%，饮料类同比+11.8%，烟酒类同比+14.4%；中西药品类+10.2%；日用品类同比-0.2%。除日用品外，其余必选消费品8月表现较好，必选消费总体上展现出较强韧性。 可选消费：8月，金银珠宝类同比+7.4%，推算近两年复合增速为11.3%；化妆品类同比持平，推算近两年复合增速为9.1%；服装鞋帽针纺织品类同比-6.0%，推算近两年复合增速为-1.0%。横向比较，8月金银珠宝类在七夕节的带动下需求较为旺盛，其余可选消费品表现一般。未来若整体消费复苏，我们看好可选消费的恢复弹性。 其他品类：8月体育娱乐用品类同比增长+22.7%；文化办公用品同比+20.4%；通讯器材类同比-14.9%；家电和音像器材同比-5.0%；汽车类同比-7.4%；家具类同比+6.7%。 按经营单位所在地分，乡村社零总额的同比增速略高于城镇社零。8月，城镇/乡村社零总额同比+2.3%/ +3.4%。从同比增速上看，2021年除春节期间的数据受就地过年政策影响外，其余月份的城镇/乡村社零的同比增速相差不大。 投资建议：持续看好优质品牌标的投资价值。优质的品牌商具备持续增长的潜力，体现为品牌集中度/市占率提升和产品价格提升等方面。我们认为国牌崛起是未来我国消费行业发展的大趋势，是国力强盛之后文化自信的体现。 推荐标的：李宁、安踏体育、波司登、贝泰妮等。 风险提示：疫情反复，宏观经济不景气，行业竞争加剧等 欢迎联系 东吴零售&教育团队：吴劲草/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖 东吴社服团队：汤军/李昱哲/宋小雯 东吴医药团队：朱国广/冉胜男 【东吴零售&教育团队简介】 欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】——教育、纺织服装、化妆品、电商、品牌零售等新消费行业深度研究！