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海通证券-海目星-688559-公司研究报告:立足激光制片与电芯装配向切叠材一体等技术延伸,受益电池厂扩张红利-210916

上传日期:2021-09-16 13:45:10  研报作者:佘炜超,赵玥炜  分享者:zhaoll0011   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:足,公司有望受益本轮全球电动化红利。公司是激光及自动化综合解决方案提供商,在锂电池领域覆盖高速激光制片机与电池装配线等关键工艺流程,得益于有竞争力的产品,公司获取宁德时代与中航锂电的供应商奖项,并且于2020年12月至2021年8月公告获取以上两家电池厂的大额订单(宁德时代10.65亿元、。”

1. 行业景气度:全球电动化趋势确定,2025年有望迈入TWh动力电池需求时代,设备订单红利显著。

2. 全球2021年1-7月新能源乘用车销量yoy+144.77%,2021年上半年动力电池装机量yoy+153.7%,印证全球电动化率正快速提升。

3. 往后看,全球2025年动力电池需求量有望超1000GWh,正式迈入TWh时代,相比2020年136.3GWh装机量有较大提升空间,其中,预计中国2025年动力电池需求量有望达456GWh。

4. 为满足未来大量锂电池需求,国内外电池厂扩产脚步正在加快,设备厂商获取订单红利显著,根据我们的统计,2021年5-6月,包括先导智能、赢合科技、大族激光、今天国际等8家公司公告中标宁德时代订单共计92.64亿元。

5. 成长驱动力:竞争力提升+技术延伸+产能较充足,公司有望受益本轮全球电动化红利。

6. 公司是激光及自动化综合解决方案提供商,在锂电池领域覆盖高速激光制片机与电池装配线等关键工艺流程,得益于有竞争力的产品,公司获取宁德时代与中航锂电的供应商奖项,并且于2020年12月至2021年8月公告获取以上两家电池厂的大额订单(宁德时代10.65亿元、中航锂电框架订单19.68亿元)。

7. 同时,在技术储备上,公司致力于提高极耳切、装配线的效率,同时延伸至叠片技术,随着产品性能增强与类型增多,未来有望获取更多的订单红利。

8. 此外,公司工业园建设进度、员工人数等指标情况较好,印证产能逐步上行,有望充分受益本轮全球电动化红利。

9. 财务分析:预计随着下游需求向上公司进入业绩向上拐点,现金流开始好转。

10. 2020年,公司盈利能力有所下滑,主要是原材料与人工成本上涨、外协加工数量增加等原因导致;动力电池激光及自动化设备业务板块实现收入4.86亿元,收入占比为36.83%,同比+4.56pct,占比有所提升。

11. 我们认为,随着后续公司产品结构变化、费用管控能力上行、产能提升盈利能力有望企稳回升,进入业绩向上拐点。

12. 此外,2020年公司应收账款周转天数有所下降,经营活动产生现金流量净额同比上行,开始好转。

13. 盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年实现营业收入19.04/31.43/42.66亿元,EPS0.81/1.72/2.73元,参考可比公司,我们给予公司2021年90-95倍PE估值,合理价值区间为72.48-76.50元/股(预计2021年公司EPS为0.81元),对应合理市值为145-153亿元,“优于大市”评级。

14. 参考PB估值,公司2021年PB为9.40-9.92倍(2021年可比公司PB范围为6.54-16.83倍),具备合理性。

15. 风险提示:下游电池扩产项目进程不及预期;行业竞争加剧;回款风险;公司产能释放不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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