国金证券-互联网行业月报：游戏行业政策影响几何？-210915

1. 本月重点8月互联网重点行业解析：向下的压力VS向上的动力，游戏行业的收入利润到底会受多大影响？总体来看游戏监管政策趋严，未成年人防沉迷监管已落地，我们认为未来的监管重点可能更多是体现在内容。

2. 1）未成年人防沉迷政策影响：约20%的用户将受到影响，影响的大概率是用户质量而不是用户数量；具有核心盈利游戏的头部公司预计不会受到太大影响；预计新规对游戏公司的收入影响不足5%；2）税收优惠若取消影响：如果取消预计将对游戏公司利润率产生约2%~5%的影响；3）版号若暂停发放影响：自研为主且目前具备核心盈利产品的公司预计不会产生较大影响；4）“苹果税”若取消影响：已逐渐松动，取消情况下游戏公司可能将产生7%~15%的利润空间。

3. 基本结论从移动互联网满足的需求出发，看互联网公司的流量入口和变现手段。

4. 我们认为对互联网公司而言，基础且高频的需求一般是流量入口，高级需求是变现手段。

5. 我们认为未来的方向主要是：1）基础需求——渗透或整合：专业度较高的行业比如互联网医疗、互联网金融等垂直领域渗透率还有提升趋势，专业程度较低但和日常生活刚需相关的行业将进一步整合；2）高级需求——精品化、合规化、多样化是内容是发展方向：更高层级的需求更有可能诞生于泛娱乐和游戏等生态中。

6. 用户量基本见顶，受暑期影响带动有一定增长，用户粘性处于提升趋势，DAU增速持续高于MAU增速：国金MAU指数8月环比增长2.1%，同比增长8.7%，国金DAU指数8月环比增长2.3%，同比增长10%。

7. 从细分行业来看，8月垂直领域平台型APP：金融、医疗、游戏平台增速表现亮眼。

8. 用户活跃与用户量不完全匹配，高级需求的时间消耗更多：国金用户使用时长指数8月环比增长2.6%，同比增长6.4%，国金用户使用频次指数8月环比增长1.9%，同比降低-1.3%。

9. 从细分行业来看，8月头部游戏及桌面游戏增速较快，视频类APP使用时长在较高基数情况下仍增长9.1%。

10. 互联网公司流量分布：从时长来看，头部APP中腾讯占比最多。

11. 时长TOP500APP中，腾讯、网易、阿里、百度、字节五大巨头占据了用户较多的时长，其中腾讯和网易由于APP数量较多，且主要是以游戏为主（消耗的用户时间较多），因此在用户时长上的占比明显高于其他公司。

12. 风险提示行业政策不确定性风险；数据统计结果与实际情况偏差风险；行业竞争加剧风险。