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兴业证券-基础化工行业2021年半年报总结:景气回升带动业绩集体上涨,肥料、氟化工、化纤、聚氨酯、合成革等子版块表现亮眼-210915

上传日期:2021-09-16 11:45:20  研报作者:张志扬  分享者:passersby2008   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:%(季度环比+0.98pct),石油石化重仓持股市值占比1.22%(季度环比-0.04pct,剔除两桶油)。截至2021年Q2,基础化工重仓占比仍低于其市值占比,处低配阶段。五类主线着手,把握2021年化工行业投资机会:(1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量:具备一体化、规模化、低成本。”

1. 2021年H1,基础化工产品价格总体上呈现先上行、后震荡的趋势,需求持续修复叠加去年同期的低基数效应使得基础化工企业盈利能力同比显著提升;肥料、氟化工、化纤、聚氨酯、合成革等子版块表现亮眼。

2. 2020年年末至2021年Q1末,受疫苗接种的逐步普及等因素所带来的需求逐步恢复拉动,CCPI指数(中国化工产品价格指数)逐步上行,至2021年3月31日,CCPI指数回升至5053,较2020年4月低点分别上升60.2%,较2019年、2020年CCPI均值分别下降4.4%与提升16.8%。

3. 进入2021年Q2以来,受全球范围内部分地区疫情反复等因素影响,CCPI指数转为震荡走势。

4. 至2021年6月30日,CCPI指数为5100,环比2021年Q1末提升47点(+0.93%)。

5. 2021年H1来看,基础化工行业289家样本公司实现营业收入8280.09亿元,同比增长约36.78%,实现营业利润1314.01亿元,同比提升147.09%,实现归属上市公司股东的净利润979.81亿元,同比提升146.39%,行业整体净利率为13.13%,同比提升5.89pcts。

6. 营业利润率同比整体提升7.09pcts至15.87%。

7. 2021年Q2上市公司营业收入、归母净利同比提升,盈利能力显著增强。

8. 2021年Q2,前期需求回暖带动景气持续修复在业绩上体现显著。

9. 2021年Q2,除部分因2020年同期疫情需求拉动盈利提升的子行业外,多数子行业实现营收、归母净利双提升,从净利率上升幅度来看,磷肥、氮肥、氯碱、化纤、聚氨酯、氟化工、钛白粉等子版块涨幅居前。

10. 随需求修复,行业景气回暖,在建工程环比提升、同比增速下行趋势逐步放缓并在总资产显著提升的情况下维持同比增长。

11. 2021年Q2期末基础化工行业在建工程总额1669.68亿元,环比增加11.45%、同比增加3.16%;在建工程投资占总资产比例为7.33%,同比下降0.81pct,或为总资产规模显著扩大所致。

12. 2021年Q2化工品需求回暖,行业存货规模下降,经营性现金流大幅增加。

13. 基础化工行业平均存货周转天数为59.37天,同比下降6.27天;经营性现金流净额为512.10亿元,同比提升29.88%。

14. 存货周转天数减少、经营现金流大幅增加或为2020年Q2同期受到新冠疫情冲击需求大幅减弱尚未完全恢复叠加2021年Q2需求显著回暖,产品价格显著修复所致。

15. 化工行业机构持仓呈现上升趋势,建议继续买入化工行业龙头公司。

16. 2021年Q2主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓市值占比4.67%(季度环比+0.98pct),石油石化重仓持股市值占比1.22%(季度环比-0.04pct,剔除两桶油)。

17. 截至2021年Q2,基础化工重仓占比仍低于其市值占比,处低配阶段。

18. 五类主线着手,把握2021年化工行业投资机会:(1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量:具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、荣盛石化等大炼化标的。

19. (2)需求修复下,把握竞争格局出众的化工品周期反转机遇:把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机遇,如MDI、染料、己二腈等。

20. (3)关注供需改善下产品盈利修复,优选兼具成长的子行业龙头。

21. 关注当下价格/价差超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。

22. (4)国内粮食等农作物涨价,原油价格修复,有望刺激农化等产品需求。

23. 农药:农药产品赛道加剧分化,强者恒强;化肥:单质肥(尿素、磷肥)和复合肥供给格局改善;粘胶:行业周期底部,棉花价格促供给格局改善。

24. (5)消费升级与进口替代下,精细化工品与新材料成长空间广阔:添加剂(代糖、饲用添加剂)、尾气催化材料、半导体材料、锂电材料、光伏材料、OLED等显示材料等。

25. 重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、卫星石化、龙佰集团、荣盛石化、利尔化学、万润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技等。

26. 风险提示:贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险、疫情反复风险。

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