东兴证券-“基”不可失系列之六：如何利用北上资金持股特征构建ETF轮动策略？-210915

1. 北上资金，指从香港市场通过陆股通的方式流入A股的资金，是影响A股市场非常重要的一类因素，其持股结构反映了外资对于市场的观点。

2. 陆股通不断扩张的持股规模反映了外资对于A股市场的持续看好，对A股市场的影响逐渐增大，北上资金持股情况与流向的行业也为投资者广泛关注。

3. 东兴证券金融工程团队于6月9日发布的《资产配置系列之二：基于北上资金持股的行业配置策略》探索了外资对于行业收益的预测作用，构建了基于北上资金持股的行业轮动策略。

4. 基于这一研究成果，经过筛选，我们以富国基金旗下22只ETF为投资标的，构建了基于北上资金持股的ETF轮动组合，其中包含17只主题/行业类ETF，3只宽基ETF。

5. 富国基金ETF分别跟踪中证农业、中证银行、医药50、军工龙头等行业指数和创业板指、上证指数等宽基指数，覆盖了银行、医疗、军工、消费等不同的行业板块。

6. 最新一期（2021年9月）推荐ETF为创业板ETF富国（159971）、智能汽车ETF（515250）和机械ETF（159886）。

7. 使用ETF轮动因子构建ETF轮动组合，采用月度调仓的方式，每月末选取ETF轮动因子值排名前3的ETF，用ETF所跟踪指数的收益数据代替ETF收益数据进行回测，等权构建一个ETF轮动组合，并且将该组合与22个指数等权的基准组合进行对比。

8. 回测时间段为2017年6月至2021年8月。

9. 手续费为单边千分之三。

10. ETF轮动策略的年化收益率为20.36%，而等权基准仅为9.28%。

11. 年化超额收益率为10.77%，夏普比率为0.83，信息比率为1.03，2020年该ETF轮动策略取得了35.25%的超额收益率，值得关注。

12. ETF轮动因子由北上资金持股偏好因子、北上资金持股变化因子和动量因子构成。

13. ETF轮动因子IC均值达到10.93%，不论从IC的均值还是波动来看，合成后的ETF轮动因子表现好于北上资金持股偏好因子、北上资金持股变化因子和动量因子，合成后的ETF轮动因子的ICIR达到0.37，多空组合的年化收益率为16.55%，夏普比率为1.05。

14. 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。