国信证券(香港)-首程控股-0697.HK-停车出行、基金管理业务稳步推进，剥离焦煤业务聚集主业-210914

1. 中期营收快速增长，剥离首钢资源聚焦主业截至2021年6月30日，公司实现营业收入6.39亿港元，同比增长148%；毛利3.52亿港元，同比增长790%；归母净利润亏损13.95亿港元，去年同期为4.41亿港元。

2. 毛利率为55.1%，同比上升39.8个百分点。

3. 公司营业收入、毛利及毛利率大幅增长主要源于：1）停车业务收入规模快速增长；2）投资基金业务确认2.58亿港元超额回报。

4. 归母净利润亏损主要由于公司为聚焦主业,剥离首钢资源（0639.HK）,本期计提减值拨备额17.76亿港元所致。

5. 若剔除该减值亏损，两大主业保持盈利。

6. 另外，公司派发中期股息3亿港元，2018年以来已累计派息24亿港元。

7. 停车出行业务维持快速发展截至2021年6月30日，公司停车出行业务实现收入2.73亿港元，同比增长75%，营收占比为42.7%；税前利润0.32亿港元，较去年同期2.18亿港元出现大幅下滑，主要由于新项目将在下半年陆续完成产权确认，上半年确认投资收益较去年同期下降。

8. 期内公司加速推进BOT类项目落地，投资力度显著加强，实现在北京、南京、重庆等多地复制，相继落成多个BOT类立体停车项目；机场业态中标郑州机场、宁波机场及云南昭通机场等项目，机场项目累计已达9个，机场停车领域的龙头地位不断夯实；高铁项目中标京哈、京张高铁及京雄城际沿线多个高铁站项目；城市级项目合作方面，打开天津市场，落地车位数量超过10000个，区域合作进一步加强。

9. 基金管理业务稳步增长截至2021年6月30日,公司基金管理业务收入3.57亿港元，同比上升248%，营收占比为55.9%；税前利润2.8亿港元，同比增长264%。

10. 业绩快速增长主要由于期内确认基金分配超额收益2.58亿港元。

11. 期内，公司通地参与首批6支公募基金REITS的战略配售，实现了产业园区及仓储物流等产权公募REITS的覆盖，将对公司的两大主业起到很好的协同作用。

12. 城市更新方面，首奥产业园“六工汇”项目总建面约22.4万平方米，距离冬奥会比赛场地不足1公里，目前招商工作已达成约70%，预计今年年底前开业。

13. 股权投资方面，公司围绕汽车产业链的上下游，投资的重点项目有理想汽车、地平线（国内自动驾驶AI芯片龙头公司）、毫末智行（国内领先的自动驾驶软件解决方案供应商）。

14. 投资建议及盈利预测公司中期营收增速保持高速增长，稳定高派息持续，停车出行、基金管理两大业务稳步推进，尽管处置首钢资源股权带来一次性亏损，但我们认为首钢资源股权的转让有利于公司进一步聚焦主业。

15. 我们预计公司2021—2023年将分别实现营业收入12.02亿、18.98亿、24.88亿港元，归母净利润-10.56亿、8.03亿、10.1亿港元，对应EPS分别为-0.14港元、0.11港元、0.14港元。

16. 给予公司目标价2.09港元，对应2022年19倍PE,维持“买入”的投资评级。

17. 风险提示停车出行业务规模扩张、不动产基金管理业务规模增长低于预期。