华泰证券-电子行业：苹果发布会，关注产品降价的影响-210915

1. iPhone13系列秋季新品发布，硬件升级不大，降价销售成为最大的变化苹果举办2021年秋季新品发布会，发布了iPhone13系列等硬件新品，新一代iPhone除芯片提升、刘海缩小20%、相机升级、Pro版本屏幕配备高刷新率以外，其他硬件规格变化较小。

2. 价格方面，大陆国行128G价格较去年相同存储的版本下降12%（800元，其他版本同理）（图9），成为此次iPhone最大的超预期点。

3. 我们认为此次苹果降价将有利于iPhone系列的短期销量和用户基数的提升，对公司的增长和产业链的盈利水平提出了新的挑战。

4. 除了iPhone，苹果更新了iPad2021/mini，Applewatch7代产品，但没有发布Airpod3产品，低于市场预期，我们认为airpods有望在后续的发布会与Macbookpro一起发布。

5. 发布会后，苹果股价微跌0.96%，A/H手机产业链9/15跌0.7%，反映市场担忧降价对四季度成长和盈利的影响。

6. 硬件规格和技术升级不大，消费电子逻辑从“电子”向“消费”转变正如我们在《2H21电子策略》报告中的预期，今年iPhone13在硬件规格上的升级较去年iPhone不大。

7. iPhone方面，A15芯片采用了5nm的工艺，算力持续提升；而屏幕刘海缩小20%、相机Sensorshift下沉到普通版本、Pro版本配备120Hz屏幕高刷，成为本次新品的最大卖点。

8. 在applewatch方面，显示面积有所提升，但并没有加入血压功能，功能性上升级不大。

9. iPadmini回归了直边设计，并支持二代手写笔，而iPad2021升级不大。

10. 总体看，苹果在硬件技术升级对于消费者的吸引力正在变弱，更多转而在品牌、体验、外观、用户认知、价格等方面投入，产品逻辑向消费品转变。

11. 存量市场+华为退出，降价可能是苹果需要付出的必要获客成本。

12. 根据IDC数据，全球智能手机出货量自2017年后连续四年持续同比个位数倒退，而目前5G对于手机的换机推动也并不明显。

13. 我们认为在存量市场下，降价是苹果需要付出的必要获客成本。

14. 特别是华为淡出后，苹果在高端智能手机领域希望能够快速承接华为让出的市场份额。

15. 苹果在近年推出的一系列服务包括Applefitness、TV、card、news、arcade等均充实了苹果的生态，而服务的毛利率相对较高，相较于安卓，苹果的换机周期和粘性都较强，此次的降价或长期利好公司的用户数增长，以及服务类业务长期发展。

16. 降价对苹果四季度增长和供应链的盈利能力提出了新的挑战供应链方面，立讯、歌尔等苹果产业链公司的半年报都表示外部环境充满挑战，芯片缺货、原材料涨价和人力成本上升都对公司的盈利有所影响。

17. 近期，中美之间的海运和空运物流费用发生了较大幅度的上升，我们认为此次的iPhone降价将可能加剧对供应链盈利能力的担忧。

18. 在苹果自身方面，由于去年iPhone12系列的延迟发布，三季度收入或持续增长，但四季度的增长将遭到挑战（彭博一致预期：+30/7%YoY）。

19. 根据IDC数据，苹果在2020年四季度销售9010万台，创历史新高，在128G产品ASP下降12%的背景下，四季度iPhone销量是否提升至10%以上的增长，有待后续持续观察。

20. 风险提示：疫情影响消费电子需求，苹果服务商品渗透率不及预期。