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华创证券-【宏观快评】8月经济数据点评:“消失”的消费,或将“破 5”的经济-210915

上传日期:2021-09-16 09:45:35  研报作者:张瑜,陆银波  分享者:1602497601   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:的消费,衣食住行全面回落社零8月同比增长2.5%,两年平均增长1.5%,7月为3.6%。8月社零受疫情影响较大。无论是限额以上,还是限额以下,增速都出现了明显的回落。具体消费品类看,衣食住行全面回落。汽车、服装、餐饮的回落不意外,意外的是食品消费也在回落,粮油食品类8月两年平均增速降至6.。”

1. 主要观点8月经济数据,我们重点讨论三季度经济“破5”的可能性以及政策影响(一)三季度经济大概率会“破5”我们预计,经济三季度保持5%(两年平均口径)或以上的增速,需要的条件极其严苛,可能需要如下几个情况同时实现:1)9月工增两年平均增速在8.8%以上。

2. 2)政府支出增速三季度两年平均达到15%以上的增速。

3. 3)9月社零两年平均增速达到7.2%以上,使得三季度社零增速追平1季度的增速。

4. 4)一产继续保持2季度两年平均5%以上的较高增速。

5. 5)信息业增速不回落(实际上教育行业双减新政下,可能受到一点影响)。

6. 具体测算细节见正文。

7. (二)“破5”意味着什么?如果三季度经济增速“破5”,这意味着经济增速突破了央行今年4月测算的潜在经济增速区间下限(十四五期间,潜在经济增速在5.1%-5.7%之间),降息的概率是客观上升的。

8. 但依然保持较高的相机抉择度。

9. (2018年以来,央行反复强调,价格工具的目标是确保经济增速和潜在经济增速相匹配)。

10. 但当下降息依然有掣肘。

11. 那就是通胀。

12. PPI同比短期依然在高位。

13. 且,随着各地陆续出台限产政策,部分工业品的涨价压力依然较大。

14. 降息的落地,需要PPI开始趋势性回落才行,这个时间点最快可能在今年年底。

15. 8月经济数据点评(一)“消失”的消费,衣食住行全面回落社零8月同比增长2.5%,两年平均增长1.5%,7月为3.6%。

16. 8月社零受疫情影响较大。

17. 无论是限额以上,还是限额以下,增速都出现了明显的回落。

18. 具体消费品类看,衣食住行全面回落。

19. 汽车、服装、餐饮的回落不意外,意外的是食品消费也在回落,粮油食品类8月两年平均增速降至6.8%,前值为9.1%。

20. (二)地产:当下是销售端拖累经济,后续投资端可能也会拖累经济8月地产销售与投资继续回落。

21. 8月,销售面积两年平均增速降至-2%,低于前值0%。

22. 地产投资8月两年平均增速为6.1%,低于前值6.3%。

23. 短期地产在销售端拖累经济。

24. 居民中长期信贷的收紧,使得7-8月地产销售增速快速回落。

25. 预计地产业GDP3季度可能回落至2%左右的增长。

26. 中期地产在投资端可能也会拖累经济,得益于竣工的走强,当下地产投资以较慢的速度回落。

27. 但当下极低的土地成交(7-8月土地成交面积两年平均同比为-30%以下),会使得后续的新开工面积增速会进一步回落,拖累建安投资。

28. (三)工增:出口带动下,相对偏强出口带动下,8月工增数据并不差。

29. 相比社零两年平均1.5%、服务业指数两年平均4.4%、固投8月当月两年平均4.3%,工增两年平均5.4%实际上已经算很高了。

30. 工增细分行业看,增速超过5%的基本来自出口相关若干行业+医药。

31. (四)就业:失业率未上行,但实际就业压力在上行尽管8月城镇调查失业率为5.1%,与上月持平。

32. 但考虑到7月是大学生毕业季,8月往年看会随着大学生失业率的降低而有所回落。

33. (2018-2020年,8月失业率都会比7月低0.1个百分点)。

34. 今年8月失业率与7月持平,实际上意味着着8月的就业压力有所加大。

35. (五)投资:制造业投资与基建投资的上行各自面临哪些约束?详见正文。

36. 风险提示:工业品价格大幅上行;出口下半年超预期上行。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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