万联证券-电气设备行业深度报告：动力储能双驱动，磷酸铁锂量价齐升-210915

1. 行业核心观点：磷酸锂铁（分子式LiFePO4，LithiumIronPhosphate，又称磷酸铁锂、锂铁磷，简称LFP），是一种锂离子电池的正极材料。

2. 它不含钴等贵重元素，原料价格低且磷、锂、铁存在于地球的资源含量丰富。

3. 相比于其他正极材料，磷酸铁锂具有原料广泛，供应稳定，成本低廉等优势。

4. 投资要点：动力储能双驱动，磷酸铁锂进入增长期：1.2021年新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%，而动力电池能量密度技术要求较2020年保持不变，能耗标准也保持不变。

5. 面临不断下降的补贴政策力度和国家对新能源汽车市场化的推进，电池企业降本压力增大，磷酸铁锂材料具有更低的成本，性价比优势明显。

6. 根据高工锂电数据披露，从车型销量占比来看，以低成本优势的A00级车型和高端的B级C级车型持续提升，呈现明显的市场差异化，表明电动汽车的产品性能已经得到大幅提升，电动化市场渗透提速。

7. 高端与性价比齐放，市场差异化加强。

8. 对价格敏感A00级和A0级车未来将以装载磷酸铁锂电池为主，而高端车型则是以高镍电池为主，杠铃型的销售结构有望带动磷酸铁锂需求；2.据不完全统计，近10年全球共发生32起储能电站起火爆炸事故，其中25起事故采用三元锂离子电池，磷酸铁锂相较而言安全性稳定性更高，目前磷酸铁锂在储能、小动力方面的渗透率较低，根据高工锂电预计，2020-2025年小动力规模增长2倍，储能规模增长4倍，对应2025年国内销量分别为35/180GWh，全球销量分别为60/416GWh,随着小动力和储能需求增长期的到来，以及2022年磷酸铁锂电池专利进一步开放，磷酸铁锂有望得到更多发展机会。

9. 2021年或将迎来磷酸铁锂需求的大幅增长：受到国家政策和市场化形势的综合影响，我们预计磷酸铁锂或将迎来需求井喷。

10. 根据高工锂电数据，新能源汽车的销量方面，2020-2025年汽车规模增长4倍，对应动力锂电池出货量增长5倍，小动力、储能增长分别为2/4倍。

11. 我们预测对应2021-2025年磷酸铁锂需求量分别为28.3/45.9/73.4/120.1/191.4万吨。

12. 供需不平衡或在2022H2得到缓解，锂矿磷化工将成为限制因素：从我国现有磷酸铁锂产能分布情况来看，目前磷酸铁锂行业集中度相对较为分散。

13. 据百川盈孚数据显示，目前国内合计产能为54.1万吨，而从目前的磷化工企业及其他领域企业跨界转产磷酸铁锂规划的产能体量来看，未来随着磷酸铁锂需求量持续的强劲增长，磷酸铁锂行业格局存在发生剧变的可能性。

14. 根据高工锂电预测，2022年磷酸铁锂、三元产能回归充裕，但锂盐因锂矿、磷化工供应不足，成为正极材料产能释放限制因素风险因素：政策落地不及预期；磷酸铁锂渗透率提升不及预期；新能源汽车销量不及预期；产能扩张不及预期。