平安证券-社零看景气-8月社零数据分析-：疫情下餐饮呈负增长，消费景气度持续下行-210915

1. 社零红绿灯：8月总体指标为黄灯，餐饮收入亮红灯粮油、食品类：必选消费品增速放缓，食品指数跑输大盘8.4PCT8月，粮油、食品类限额以上企业零售总额为1287亿元，同比增长9.5%，2020/08、2021/08平均增速为6.9%，较2019/08的12.5%下降5.7个百分点。

2. 1-8月，粮油、食品类限额以上企业零售总额同比增长10.5%，景气度下滑。

3. 8.15-9.14，食品指数（882233.WI）下跌6.2%，跑输万德全A8.4pct。

4. 其中，第一权重股伊利股份上涨0.5%，前十大权重股中伊利股份表现最好。

5. 饮料类：社零总额持续增长，饮料指数大幅跑赢大盘4.7PCT8月，饮料类限额以上企业零售总额为232亿元，同比增长11.8%，2020/08、2021/08平均增速为12.4%，较2019/08的10.4%提高2.0个百分点。

6. 1-8月，饮料类限额以上企业零售总额同比增长25.6%。

7. 景气度持续上行。

8. 8.15-9.14，饮料指数（882479.WI）上涨6.8%，跑赢万德全A4.7pct。

9. 其中，第一权重股养元饮品上涨30.1%，前十大权重股中养元饮品表现最好，上涨30.1%。

10. 投资建议：食品饮料：行业需求出现分化，关注基本面强劲、库存消化情况良好的板块。

11. 疫情影响下行业需求出现分化，特别是餐饮业上下游行业增速出现明显放缓，例如调味品、啤酒等。

12. 分行业来看，今年中秋旺季白酒整体需求偏平稳，经销商回款仍然处于正常节奏，部分厂家停货挺价，其中贵州茅台批价持续上行，需求较为旺盛；啤酒板块受到疫情和天气影响，整体动销有所放缓，但下半年龙头企业陆续提价，预计全年将保持平稳增长；软饮料社零数据持续领跑，库存偏低的情况下经销商备货积极性有所提升；乳制品企业库存较为良性，双节促进动销加快，龙头企业业绩有望保持双位数增长。

13. 推荐：贵州茅台、伊利股份，建议关注养元饮品。

14. 农林牧渔：养殖聚焦优质产能，动保关注定价权凸显的细分领域龙头。

15. 生猪养殖方面，受生猪供应恢复影响，2021年初至今猪价跌幅较深，根据Wind数据，2021/9/4-2021/9/10期间生猪均价13.73元/公斤，较年初高点下跌62%，自育肥养殖利润已连续15周陷入亏损，行业自6月起产能去化力度持续加大，展望未来，我们预计2022年中之前仍是生猪供应释放期，猪价持续承压，行业拐点有望于2022H2到来，投资层面应聚焦于成本优势明显、经营稳健的优质产能，建议关注牧原股份、中粮家佳康；动物疫苗方面，下游养殖集中度快速提升导致动保企业议价权削弱、行业竞争加剧，使得口蹄疫等核心猪苗产品价格较非瘟前大幅下降，动保企业业绩恢复承压，但随着市场苗加速渗透，行业有望持续扩容，竞争格局较好的细分疫苗龙头投资价值凸显，建议关注科前生物、普莱柯。

16. 风险提示：宏观经济环境风险：消费行业景气度受宏观经济影响较大，警惕宏观环境变化带动消费行业景气度波动。

17. 行业竞争加剧风险：消费品行业竞争比较激励，行业竞争加剧可能会导致行业价格战、渠道利润压缩等问题，影响行业景气度。

18. 政策因素风险：政策变动对行业整体有较大影响，比如消费税改革、进出口关税政策等。