国泰君安-腾讯控股-00700.HK-金融科技及企业服务成为新的增长动力-210909

1. 腾讯2021年第2季度非IFRS股东净利润同比增长12.9%及环比增长2.8%至人民币340.39亿元，主要是由于毛利率的改善。

2. 总收入为人民币1,382.59亿元，同比增长20.3%及环比增长2.2%。

3. 我们分别将2021-2022年增值服务收入下调2.8%和1.9%。

4. 尽管腾讯的旗舰游戏保持了它们的强劲表现，我们预计，由于国内市场监管趋严和竞争激烈，在线游戏的增长将会放缓。

5. 我们下调2021年在线广告收入5.0%但上调2021年金融科技及企业服务收入2.3%。

6. 一方面，由于受到教育板块逆风的拖累，2021年下半年相关广告数量或显著减少，导致广告业务的复苏放缓。

7. 另一方面，由于云和金融科技服务快于预期的扩张，我们相信腾讯的金融科技及企业服务将在公司的收入增长和利润率稳定上扮演更重要的角色。

8. 我们投资评级的为“买入”，目标价为650.00港元。

9. 我们的新目标价分别相当于38.6倍、32.3倍和27.3倍2021-2023年非IFRS市盈率。

10. 我们预计2021-2023年非IFRS基本每股盈利分别为人民币14.018元、人民币16.779元和人民币19.812元，相当于同比增长8.4%、19.7%和18.1%。